>> 國泰君安-松芝股份(002454)汽車熱管理專家,乘新能源機遇創(chuàng)輝煌-180319
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐云飛，王炎學，胥本濤 |
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公司新業(yè)務新能源汽車電池綜合熱管理系統(tǒng)市場空間巨大，公司競爭力很強，但是何時迎來大量訂單，尚有一些不確定性，本著審慎的原則僅考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務的積極增長，調整公司2017-2019年盈利預測EPS 為0.89 元、1.06 元、1.35（-0.46）元，給予 2018 年 20倍估值，維持目標價 21.2 元，增持評級。
汽車熱管理專家，客車地位穩(wěn)固，乘用車突飛猛進?？蛙囶I域，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，公司在新能源客車空調領域市占率 40%，收購蘇州金龍空調供應商新同創(chuàng)，伴隨蘇州金龍銷量逐步回暖，客車領域市占率將進一步提高。乘用車領域，傳統(tǒng)乘用車公司市占率3.5%，新能源乘用車公司市占率10%，過去5 年乘用車營收復合增速29%，但由于毛利率下滑，體現(xiàn)出增收不增利。但是近兩年公司客戶結構逐步改善，且行業(yè)價格戰(zhàn)基本接近尾聲，公司將迎來“增收增利”新局面。
新能源汽車熱管理技術難度大，空間翻倍，公司有望成為龍頭。傳統(tǒng)車熱管理主要是“發(fā)動機冷卻+空調”，新能源熱管理包括“電池熱管理+空調”，技術難度增大，單機成本也由此前的3700 元增加7000 元左右，空間翻倍。公司借助多年的空調技術積累，有望成為新能源汽車綜合熱管理龍頭，公司和北汽新能源、上汽等多家公司深度合作，充分證明自己技術實力。
催化劑：公司電池熱管理系統(tǒng)進入核心主機廠商供應鏈
風險提示：客戶拓展不及預期，新能源汽車銷量不及預期
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