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與此同時(shí)，公司橫向拓展出境綜合服務(wù)平臺(tái)，包括出境游、游學(xué)及留學(xué)教育、醫(yī)療、移民、置業(yè)、出境金融等業(yè)務(wù)平臺(tái)，大幅拓展公司發(fā)展空間。 
    行業(yè)需求回暖，競爭對(duì)手迅速縮減。受國外旅游目的地事件性影響，出境人數(shù)同比增速在近兩年快速下降，隨著事件性影響的消退，預(yù)計(jì)18年出境游人數(shù)增速將迅速反彈，行業(yè)需求回暖。在線旅游市場發(fā)展前期，大量小型旅行機(jī)構(gòu)以大規(guī)模燒錢的方式換取營業(yè)收入的高增長，在盈利壓力倒逼下，該經(jīng)營模式難以維系，許多旅游創(chuàng)業(yè)公司先后遇到資金問題而不得不退出市場競爭。 
    對(duì)比國外，市場龍頭占比及滲透率有望大幅提升。相比國外，我國出境游市場的龍頭占有率明顯偏低，該市場仍處于十分分散的狀態(tài)，隨著產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的升級(jí)，市占率有望進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，我國出境游滲透率仍處于較低水平，隨著未來GDP的穩(wěn)定增加，出境游滲透率也將隨之上升?？紤]到跟團(tuán)游仍是我國居民出境游的主要出行方式，旅行社提供的綜合旅游服務(wù)將成為剛性需求。 
    批發(fā)零售業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司于2017年成立"優(yōu)耐德"，將批發(fā)業(yè)務(wù)調(diào)整至其中獨(dú)立運(yùn)營，使用兩個(gè)品牌分管兩塊業(yè)務(wù)、開發(fā)不同市場，顯著提升公司經(jīng)營的規(guī)模效應(yīng)。隨著后續(xù)公司人員架構(gòu)的調(diào)整及業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等期間費(fèi)用有望得以縮減，公司未來的凈利率有一定提升空間。 
    公司公告2017年度業(yè)績快報(bào)，2017年度實(shí)現(xiàn)營收120.23億元，同比增長18.99%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)營收28.60億元，同比增長58.7%；歸母凈利2.30億元，同比增長7.25%，其中第四季度4890萬元，同比增長十倍以上。隨著行業(yè)需求回暖、競爭對(duì)手的迅速縮減和未來出境游滲透率的上升，出境游消費(fèi)者對(duì)旅行社提供綜合旅游服務(wù)的剛需利好出境游市場龍頭。同時(shí)，公司批發(fā)零售業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，隨著后續(xù)人員架構(gòu)調(diào)整到位，期間費(fèi)用有望縮減，公司未來的凈利率提升空間顯著。整體來看，我們關(guān)注的銷售額增速保持平穩(wěn)增長，毛利率穩(wěn)中有升，公司提出了新的限制性股票激勵(lì)力求進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。調(diào)整公司2017-2019年EPS分別為0.28/0.39/0.50元，對(duì)應(yīng)3月28日收盤價(jià)PE分別為44/32/25倍。維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。     
     風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、境外目的地突發(fā)事件、市場競爭加劇及零售業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期等。