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盈利高增速主要是 2017/18 銷售季公司的水稻新品種放量所致。公司稻種業(yè)務(wù)量利齊增的驅(qū)動(dòng)主要源于：1）徽兩優(yōu) 898（2015 年審定）、荃優(yōu)絲苗（2016 年審定）等新品種進(jìn)入成長(zhǎng)期、且在異常天氣下仍表現(xiàn)出優(yōu)于競(jìng)品的高產(chǎn)抗逆性狀，銷量快速增長(zhǎng)；2）生產(chǎn)管理扎實(shí)推進(jìn)，制種未遭受不利天氣的明顯影響，成本未出現(xiàn)大幅上升情形，在同行業(yè)公司中處于中等偏低水平。
    行業(yè)分化加劇，龍頭加速崛起。短期來(lái)看，政策紅利有望驅(qū)動(dòng)龍頭種企的研發(fā)優(yōu)勢(shì)加速釋放，水稻種業(yè)的品種換代有望推動(dòng)相關(guān)企業(yè)市占率的提升。中期來(lái)看，玉米價(jià)格最早 19 年有望反轉(zhuǎn)向上。遠(yuǎn)期來(lái)看，轉(zhuǎn)基因玉米的商業(yè)化和雜交稻出海有望推動(dòng)種業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。整體而言，我國(guó)種子行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)期，但唯有研發(fā)型的龍頭種企有望受益。
    看好公司稻種業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司的荃優(yōu)華占、徽兩優(yōu)絲苗、荃兩優(yōu)絲苗、 荃優(yōu) 527、荃粳優(yōu) 1 號(hào)等一批優(yōu)良新品種已于 2017 年開(kāi)始投放市場(chǎng)。獨(dú)家親本、及性狀優(yōu)勢(shì)有望護(hù)航新品種在未來(lái) 2-3 個(gè)銷售季快速放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前公司是國(guó)內(nèi)第 3 大雜交稻種企業(yè)、市占率約 6%，未來(lái)增長(zhǎng)空間仍然可觀。
    玉米價(jià)格見(jiàn)底，種業(yè)有望溫和反彈。2017 年，公司玉米種子收入約 7460萬(wàn)元（同比降 27%），或有 17/18 銷售季啟動(dòng)較遲的影響。我們認(rèn)為目前玉米種植面積與價(jià)格調(diào)整基本到位，預(yù)計(jì)下一種植季玉米的種植意愿有望溫和復(fù)蘇，拉動(dòng)玉米種業(yè)復(fù)蘇。公司的玉米種子業(yè)務(wù)也有望相應(yīng)改善。
    最可能率先實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)基因玉米國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化的兩家企業(yè)之一。目前國(guó)內(nèi)共有 5家單位提交了轉(zhuǎn)基因抗蟲(chóng)玉米的安全證書(shū)申請(qǐng)，但僅有兩家企業(yè)在順利推進(jìn)，而公司正是其中之一。轉(zhuǎn)基因玉米一旦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，公司的玉米種子業(yè)務(wù)有望由區(qū)域性經(jīng)營(yíng)爆發(fā)成長(zhǎng)為全國(guó)龍頭。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：種子推廣不達(dá)預(yù)期，極端天氣，轉(zhuǎn)基因政策變動(dòng)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到種子銷售的季節(jié)性導(dǎo)致公司的盈利主要在四季度體現(xiàn) ，2018 年一季度盈利占全年的比例約 4.3%，我們維持公 司2018/19/20 年 EPS 預(yù)測(cè)為 0.24/0.32/0.41 元?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性，對(duì)2020 年給予 35 倍 PE，維持14.4元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。