>> 國泰君安-華峰氨綸(002064)年報及一季報業(yè)績點評：氨綸業(yè)務量價齊升,資產減值大幅減少-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，肖潔 |
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氨綸行業(yè)格局向好，公司新增產能投放提升盈利能力，維持盈利預測，預計公司18-20 年EPS 為0.28/0.33/0.41 元，維持目標價6.00 元。
業(yè)績符合預期。公司2017 年營收41.50 億元（+45.90%），歸母凈利潤3.85 億元（+226.89%），2018Q1 營收10.00 億元（+2.31%），歸母凈利潤1.10 億元（+12.20%），符合市場預期。
氨綸業(yè)務量價齊升、資產減值計提大幅減少。業(yè)績創(chuàng)歷史新高，主要由于：1）重慶基地二期3 萬噸氨綸產能去年7 月投產，銷量同比增27%，規(guī)模效應下銷售費用率同比降低56.8%至1.99%，毛利率提升3.24%至20.46%；2）MDI 及PTEG 占氨綸生產成本約70%，17 年純MDI、PTMEG 均價分別同比漲58.3%/ 16.7%至至2.81/1.78 萬元/噸，推動氨綸17 年上漲15.2%至3.56 萬元/噸，且氨綸-純MDI-PTMEG價差擴大3.9%至1.58 萬元/噸。3）16 年子公司遼寧華峰計提資產減值致業(yè)績虧損，17 年公司資產減值損失相比16 年大幅降低4.0 億元。
行業(yè)格局向好，公司新產能投放提升盈利能力。由于行業(yè)供給過剩，16 年下半年氨綸價格降低到歷史低點3 萬元/噸，疊加環(huán)保監(jiān)管下落后產能關停，供需格局改善。公司具備氨綸產能11 萬噸/年為行業(yè)龍頭，重慶基地一期4.5 萬噸/年差別化氨綸項目預計2018 年底投產，新增產能規(guī)模效應進一步降低成本，提高公司盈利。
風險提示： 產能釋放不及預期；氨綸產品價格大幅下滑.
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