>> 海通證券-華峰氨綸(002064)氨綸量價齊升，擴建9萬噸差異化氨綸-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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作者： |
劉強，劉威 |
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氨綸量價齊升，毛利率提高5.21 個百分點。2017H1 重慶氨綸營業(yè)收入10.45億元，同比增長166.09%，凈利潤1.51 億元，同比增長821.88%，成為公司收入及利潤的主要來源。重慶氨綸“年產(chǎn)6 萬噸差別化氨綸項目”二期工程于2016 年7 月底正式達產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，單位成本明顯下降，銷量大幅增加，銷售價格同比提高。2017H1 氨綸價格維持在35000 元/噸水平，同比增長幅度28%左右，毛利率同比提升5.21 個百分點。隨著重慶項目正式達產(chǎn)及未來采用最新工藝技術(shù)的新項目不斷上馬，公司產(chǎn)能規(guī)模將進一步擴大，先進產(chǎn)能占比大幅提高，有望進一步降低公司生產(chǎn)成本，提高盈利能力。
國內(nèi)氨綸龍頭企業(yè)，繼續(xù)擴建9 萬噸差異化氨綸。公司是國內(nèi)氨綸行業(yè)發(fā)展最早、技術(shù)最成熟的企業(yè)之一，也是國內(nèi)產(chǎn)能最大的氨綸生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能超過11 萬噸，市場占有率超過20%。公司采用連續(xù)聚合、干法紡絲工藝路線，新建產(chǎn)能均采用多頭高速紡，技術(shù)先進、節(jié)能環(huán)保。伴隨著國家環(huán)保政策日趨嚴格，行業(yè)洗牌進一步加劇，規(guī)模實力弱、技術(shù)升級慢、運行成本高的企業(yè)將面臨淘汰壓力，氨綸行業(yè)集中度有望逐步提高，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)將面臨更大的發(fā)展機遇，推動氨綸行業(yè)健康發(fā)展。2017 年4 月26 日公司公告，鑒于環(huán)保政策倒逼，導(dǎo)致落后產(chǎn)能淘汰等行業(yè)新變化，公司經(jīng)過審慎研究認為必須搶抓市場機遇，進一步擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，決定投資建設(shè)9 萬噸/年差別化氨綸項目，分兩期實施，每期4.5 萬噸/年，目前尚處于立項、可研、環(huán)評等前期工作階段。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是氨綸行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著重慶氨綸產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)品單位成本下降，我們預(yù)計公司2017-2019 年歸屬母公司股東凈利潤分別為3.69 億元、4.62 億元、5.88 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.22 元/股、0.28 元/股、0.35 元/股。參考氨綸及滌綸行業(yè)可比公司估值水平，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標價6.60 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲的風(fēng)險；氨綸行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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