>> 方正證券-金信諾（300252）業(yè)績(jī)下滑較大，看好5G產(chǎn)業(yè)的前瞻布局-180424
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2018/4/26 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，漲幅達(dá)28.49%，主要受公司如光模塊、低頻線束等新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)的推動(dòng)；公司歸母凈利潤(rùn)同比下降21.58%，主要原因是:（1）公司原材料上漲導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本上升；（2）銀行借款大幅增加且借款利率上升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.09 億，漲幅達(dá)116.68%；（3）因開拓新市場(chǎng)業(yè)務(wù)及新辦公樓租賃費(fèi)用增加等，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增加42.51%、43.50%。當(dāng)前公司正積極通過向核心客戶提供新的解決方案，逐步消化原材料上漲對(duì)毛利的影響；通過科學(xué)的匯率管理方案和金融手段，減弱匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響，報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)較上年度第三、第四季度回升顯著，仍看好公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
※ 信號(hào)互聯(lián)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，積極打造“全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)模式”。公司形成了完整的射頻、光、電傳輸?shù)漠a(chǎn)品系列，是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的，在產(chǎn)品種類、方案和客戶領(lǐng)域上具備綜合優(yōu)勢(shì)的信號(hào)互聯(lián)方案提供商，是一家技術(shù)平臺(tái)和經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了“軍民融合”的科技型企業(yè)。公司是射頻電纜細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，與旗下6 家子公司均獲得“國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)”證書，為多領(lǐng)域客戶提供“Design-In”的信號(hào)互聯(lián)產(chǎn)品一站式解決方案，并積極布局全球市場(chǎng)，打造“全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)模式”。目前已在各個(gè)主要國(guó)家設(shè)立分、子公司和物流網(wǎng)點(diǎn)，可以為業(yè)內(nèi)核心客戶提供本地化的一站式打包供應(yīng)和及時(shí)的服務(wù)保障。
※ 募集資金持續(xù)投入，促主業(yè)項(xiàng)目穩(wěn)步發(fā)展。2016 年末金信諾完成上市以來首次定向增發(fā)，募集資金總額12.00 億元，截至2017 年12 月31 日已經(jīng)累計(jì)投入2.36 億元，用于金信諾工業(yè)園、新型連接器生產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)等6 個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)項(xiàng)目完工并達(dá)產(chǎn)后，公司可以進(jìn)一步提高產(chǎn)品在通信電子、航空航天領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開拓大數(shù)據(jù)信息化、軌道交通、消費(fèi)類電子、車聯(lián)網(wǎng)、新能源等產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
※ 收購江蘇萬邦、武漢鈞恒部分股權(quán)，有望受益于5G 前瞻布局。公司支付現(xiàn)金1.43 億元收購江蘇萬邦部分股份，完成后持有江蘇萬邦51%的股權(quán)，并將產(chǎn)品延伸至波束控制芯片及模組；公司以股權(quán)收購（0.31 億元）和增資方式（0.3 億元）取得武漢鈞恒 34.04%股權(quán)，加速了公司在光通信產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。江蘇萬邦擁有的波束控制技術(shù)和相控陣?yán)走_(dá)天線陣面技術(shù)、武漢鈞恒的光模塊，均將在 5G 通訊中具備良好的應(yīng)用前景。據(jù)公司公告，有源集成化天線將是 5G 大規(guī)模天線系統(tǒng)的必然選擇，光模塊產(chǎn)品亦有望受 5G 推動(dòng)，每年保持在 30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。2017 年 12 月我國(guó)已完成非獨(dú)立組網(wǎng) NSA 的 5G 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，三大運(yùn)營(yíng)商基本鎖定于 2019 年實(shí)現(xiàn)試商用，公司有望持續(xù)受益于 5G 產(chǎn)業(yè)的前瞻布局。
※ 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，彰顯公司未來業(yè)績(jī)信心。公司于 2018年 2 月，以 7.63 元/股的價(jià)格向公司總經(jīng)理余昕授予限制性股票 80 萬股，分有三期解除限售。以 17 年公司凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，三個(gè)解除限售條件分別為：18 年較 17 年凈利潤(rùn)或營(yíng)收的增長(zhǎng)率不低于 10%；19 年較 17 年凈利潤(rùn)或營(yíng)收的增長(zhǎng)率不低于 20%；20 年較 17 年凈利潤(rùn)或營(yíng)收的增長(zhǎng)率不低于 30%。余昕曾在中興通訊任職長(zhǎng)達(dá) 16 年，此次股權(quán)激勵(lì)，除了彰顯公司對(duì)未來業(yè)績(jī)的信心之外，還有望通過激勵(lì)給公司帶來渠道優(yōu)勢(shì)、拓展海外市場(chǎng)等，增厚公司通訊等業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)。
※ 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮公司在信號(hào)互聯(lián)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位及在 5G 產(chǎn)業(yè)的前瞻布局，我們對(duì)公司 2018/19/20 年 EPS 的預(yù)測(cè)分別為 0.46/0.57/0.70 元，對(duì)應(yīng) 2018/19/20 年 PE 為 34/28/23 倍。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：新領(lǐng)域、新市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期；募集資金項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)和部分產(chǎn)品毛利率下降等。
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