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2017 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入347.58 億元，營業(yè)毛利額74.09 億元。凈利潤22.85 億元，同比增長27.65%，其中：歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.05 億元，同比增長43.67%。
    社區(qū)和新能源業(yè)務(wù)有序開展。報(bào)告期內(nèi)，社區(qū)生活服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入約12 億元，凈利潤約1.2 億元。新增合同管理面積約7560 萬平方米，新進(jìn)駐城市40個(gè)。年末在管項(xiàng)目556 個(gè)，在管面積達(dá)2 億平方米，累計(jì)進(jìn)駐城市107 個(gè)。新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量為38433.12 萬度，同比增長17.81%，限電損失比率30.68%，同比下降12.58 個(gè)百分點(diǎn)；全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.6 億元，同比增長11.48%，凈利潤2591 萬元，同比增長475.12%；累計(jì)收回電價(jià)補(bǔ)貼1.6億元。
    土地購臵提速。截止2017 年末，公司累計(jì)開發(fā)項(xiàng)目147 個(gè)，開發(fā)面積超4500萬平方米。全年新項(xiàng)目土地總投資約460 億元，同比增長約120%，共計(jì)獲取79 宗土地，計(jì)容面積約1245 萬平方米，同比增長約103%。報(bào)告期末，公司土地儲(chǔ)備豐富，可售面積約為3300 萬平方米。
    經(jīng)營計(jì)劃保持增長。各業(yè)務(wù)板塊全年實(shí)現(xiàn)銷售金額約658 億元，銷售同比增長約93%，突破歷史最高水平，其中地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額約630 億元，同比增長約97%。2018 年公司全年計(jì)劃新開工面積約1500 萬平方米，竣工面積約660 萬平方米，年末在建面積約2500 萬平方米。全年力爭實(shí)現(xiàn)銷售金額1000 億元（含非地產(chǎn)板塊），全年土地項(xiàng)目投資約600 億元。
    投資建議：維持“增持”評級。按照4 月25 日股價(jià)5.55 元，2018 年和2019年EPS 在0.42 和0.54 元計(jì)算，公司對應(yīng)2018 年P(guān)E 為13.21 倍。公司屬于西南區(qū)域龍頭地產(chǎn)企業(yè)。在當(dāng)?shù)貐^(qū)域具備較強(qiáng)品牌影響力。2014 年開始公司逐步下沉重點(diǎn)城市周邊區(qū)域，屬本輪去庫存重點(diǎn)受益范圍?？紤]目前預(yù)售賬款和銷售均價(jià)明顯改善，企業(yè)開竣工保持較快增長，我們認(rèn)為以上特征將對未來兩年結(jié)算和毛利率穩(wěn)步上升提供保障。我們給予公司2018 年11X-14XPE 估值，對應(yīng)股價(jià)4.62 元到5.88 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）漲價(jià)引發(fā)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)：2）行業(yè)銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：3）棚改貨幣化不達(dá)預(yù)期造成三四線銷售增速出現(xiàn)較大幅度下行；4）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較明顯下滑導(dǎo)致人均收入下行；5）市場集中度提升速度不達(dá)預(yù)期。