>> 招商證券-永藝股份（603600）提價人民幣結(jié)算降本增效多措施修復公司盈利能力-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
濮冬燕，李宏鵬，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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分配預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。同時公司公布2018一季報：收入同比增長37.42%，歸母凈利潤同比增長5.78%。
評論：
1、不斷開發(fā)客戶促進公司收入自16Q3起持續(xù)快速增長
公司推行大客戶營銷體系，通過持續(xù)地為客戶量身訂做產(chǎn)品和服務，滿足顧客的特定需要。公司在維護好原有客戶的基礎(chǔ)上，持續(xù)深耕大客戶，與全球各區(qū)域行業(yè)排名前五的龍頭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，并繼續(xù)開拓新的客戶，2017年新客戶包括美國的Handy Living、 Southern Motin、MAC；日本的Officecom；英國的Furniture Choice；加拿大DéCOR；韓國EMONS；臺灣亞梭等。促進公司收入自16Q3持續(xù)快速增長，2017年、18Q1收入增速分別31.29%、37.42%。
2、原材料價格持續(xù)上升，公司提價滯后效應拖累公司毛利率
2017年公司原材料價格快速上漲，鋼材、海綿、紙箱分別上漲了35%、54%、57%，而公司與客戶商定的產(chǎn)品定價有效期一般為6-8個月，產(chǎn)品價格的上調(diào)往往滯后于原材料價格上漲，使的公司毛利率下降2.3個百分點。公司多措施并舉逐步化解外部不利因素對公司盈利能力的影響。1）公司逐步與客戶協(xié)商完成產(chǎn)品銷售價格的調(diào)整；2）與部分外銷客戶協(xié)商一致，逐步采取人民幣進行貿(mào)易結(jié)算；3）全公司推行降本增效，努力降低成本提高經(jīng)營效率，公司18Q1凈利潤水平環(huán)比17Q4已出現(xiàn)明顯回升。
3、公司內(nèi)銷業(yè)務已正式起步
公司2017年全面加速辦公椅自主品牌的國內(nèi)銷售，線上與網(wǎng)易、必要、我趣、安吉購等平臺的合作取得新的突破；線下以長三角、珠三角、京津冀和川渝等熱點區(qū)域的城市為重點，著力發(fā)展經(jīng)銷商，截至2017年共發(fā)展經(jīng)銷商485家。實現(xiàn)銷售額5,496萬元，其中線上銷售收入2,072萬元，線下銷售收入 3,425萬元，同比分別增長204.13%、592.85%、127.07%。
4、維持“強烈推薦-A”評級。
公司積極開發(fā)大客戶，促使收入保持快速增長，同時積極提價&調(diào)整人民幣結(jié)算&降本增效，促使公司收入、利潤其增長。預計18-19年EPS分別為0.54、0.72，對應18年P(guān)E、PB分別為：20、2.4倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：新客戶開拓進展低于預期、原料價格上漲高于預期。
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