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公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利。
    公司發(fā)布2018 年一季報(bào)。2018Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1 億元，同比增長(zhǎng)39.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40 億元，同比增長(zhǎng)103.3%，符合申萬(wàn)宏源預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    電力主業(yè)量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)營(yíng)收同比增加，新能源板塊貢獻(xiàn)公司主要毛利。2017 年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量115.8 億kWh，同比增長(zhǎng)8.32%，多發(fā)電量均為新能源機(jī)組貢獻(xiàn)。2017 年公司新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)72.31 萬(wàn)kW，驅(qū)動(dòng)公司新能源裝機(jī)同比增長(zhǎng)43.08%，新能源發(fā)電量占比提升至25.12%，2017 年公司實(shí)現(xiàn)毛利5.62 億，其中風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)6.64 億毛利，系公司主要利潤(rùn)來(lái)源。受益于新能源裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，且新能源機(jī)組棄風(fēng)、棄光率大幅下降，18Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.3%。
    吉林省電煤價(jià)格高位運(yùn)行，火電、熱力板塊盈利承壓，導(dǎo)致公司17 全年業(yè)績(jī)虧損。2017年吉林省年均電煤價(jià)格指數(shù)同比上漲36.77%，公司燃料成本相應(yīng)增加36.46%，導(dǎo)致公司火電、熱力業(yè)務(wù)共計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利-1.19 億，較2016 年大幅減少4.76 億。受火電、熱力板塊拖累，2017 年公司歸母凈利潤(rùn)虧損3.4 億，同比減少2710.81%，其中Q3、Q4 分別虧損1.47、2.3 億，影響公司全年業(yè)績(jī)。2018 年3 月吉林省電煤價(jià)格指數(shù)536 元/噸，仍處近年高位，公司業(yè)績(jī)釋放有待煤價(jià)進(jìn)一步回落。
    熱電項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)火電裝機(jī)增量，積極加碼風(fēng)電光伏布局。18 年1 月長(zhǎng)春東南熱電項(xiàng)目1#正式投運(yùn)，2#有望盡快投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司火電裝機(jī)較17 年底增長(zhǎng)24.87%。公司17年投資近20 家新能源子公司，金額共計(jì)11.17 億元。截至17 年底，公司已投產(chǎn)新能源裝機(jī)240.17 萬(wàn)kW，裝機(jī)占比達(dá)46%，布局遍布18 個(gè)省份。公司4 月27 日公告投資修建吉林白城光伏應(yīng)用領(lǐng)跑基地2 號(hào)、3 號(hào)各100MV 光伏發(fā)電項(xiàng)目，總投資13.92 億元，預(yù)計(jì)2018 年底全容量建成并網(wǎng)。此外，公司河南南旋風(fēng)（100MW）、大山水風(fēng)電（180MW）、江西蓮花山（100MW）等新能源項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司有望加速轉(zhuǎn)型為新能源電力運(yùn)營(yíng)商。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：綜合考慮公司未來(lái)幾年的裝機(jī)增長(zhǎng)及煤價(jià)、電價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，我們下調(diào)18、19 年公司歸母凈利潤(rùn)（調(diào)整前18、19 年盈利預(yù)測(cè)分別為2.66、4.2 億元），并新增20 年歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)18-20 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.17 和2.76 和3.83 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為32 倍、25 倍和18 倍。公司新能源板塊處于快速成長(zhǎng)期，火電、熱力板塊業(yè)績(jī)釋放尚待煤價(jià)回落，維持“增持”評(píng)級(jí)。