>> 申萬宏源-吉電股份(000875)火電板塊拖累業(yè)績表現(xiàn)，轉(zhuǎn)型新能源持續(xù)加速-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
煤價上漲、東北區(qū)域電力供給過剩，拖累公司上半年表現(xiàn)。公司上半年完成發(fā)電量52.16億千瓦時，比上年同期增長7.12%，發(fā)電量增長部分主要由新能源貢獻；實現(xiàn)營業(yè)收入24.1億元，比上年同期增加16.45%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤3793 萬元，大幅減少59.31%。一方面，上半年煤價高企，公司上半年綜合標煤單價為575 元/噸，同比增長40%，燃料成本大增公司業(yè)績承壓；另一方面吉林省內(nèi)火電裝機仍然過剩，公司火電機組上半年發(fā)電量同比減少7.63%，火電機組利用小時數(shù)下滑也拖累了公司業(yè)績表現(xiàn)。
上半年毛利率同比大幅下滑，二季度熱力收入減少造成業(yè)績轉(zhuǎn)虧。受到煤價高企影響，公司上半年毛利率同比減少5.82 個百分點，僅為18.88%。其中二季度公司收入和毛利率環(huán)比一季度均有較大幅度減少，公司一季度實現(xiàn)盈利6900 萬，二季度虧損約3100 萬元。公司火電機組全部為熱電聯(lián)產(chǎn)機組，一季度供暖季結(jié)束后公司熱力收入大幅下降，造成收入、毛利率雙雙下降。在當前煤價高企公司盈利微薄的情況下，熱力收入減少直接導致了業(yè)績轉(zhuǎn)虧。
設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金，持續(xù)發(fā)力新能源。截至目前公司新能源裝機已達176.87 萬千瓦，占總裝機容量的38.59%。公司當前已經(jīng)建立了東北、西北、華東、江西四個新能源區(qū)域發(fā)展基地，在手新能源項目充沛，新開發(fā)項目90%以上都位于廣東、山東、江蘇等中東南部消納好的地區(qū)。去年末公司與集團旗下融和基金共同設(shè)立20 億元的新能源產(chǎn)業(yè)基金，用于發(fā)展新能源、配售電項目。借助產(chǎn)業(yè)基金，公司有望進一步加速新能源轉(zhuǎn)型步伐。
盈利預(yù)測與評級：考慮煤價變化以及東北區(qū)域電力過剩形勢，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計17~19 年歸母凈利潤分別為1.03、3.37 和4.68 億元（調(diào)整前預(yù)計17~19 年歸母凈利潤分別為2.02、4.06 和5.52 億元），對應(yīng)每股收益分別為0.05、0.16 和0.22 元/股，對應(yīng)PE 分別為102 倍、32 倍和23 倍。鑒于公司轉(zhuǎn)型新能源持續(xù)加碼，處于快速成長期，維持“增持”評級。
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