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此外，伴隨公司新任董事長上任，我們認(rèn)為公司在經(jīng)營上有實(shí)質(zhì)改善，OTC 品種銷售收入有望持續(xù)高速增長，業(yè)績進(jìn)入快速增長階段，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    . 18 年一季報(bào)速效提價(jià)紅利已經(jīng)體現(xiàn)。公司發(fā)布18 年一季報(bào)，收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別同比+9.00%、+29.62%和+36.42%。我們估計(jì)18Q1 公司速效收入同比增速25%左右，提價(jià)紅利開始釋放。
    . 速效出廠價(jià)17 年提升完畢，18 年開始體現(xiàn)紅利。公司15 年開始提速效150粒掛網(wǎng)價(jià)格，整體提價(jià)幅度在50%左右。但是在醫(yī)?？刭M(fèi)的壓力下，我們估計(jì)各省在低價(jià)藥提價(jià)后新掛網(wǎng)價(jià)的執(zhí)行上有所延遲，導(dǎo)致15、16 年150 粒實(shí)際終端價(jià)格和出廠價(jià)并沒有提升。公司在17 年強(qiáng)制執(zhí)行新的150 粒的掛網(wǎng)價(jià)格，造成150 粒銷量大幅下滑，同時(shí)利潤層面也受到退貨補(bǔ)差等影響，17 年提價(jià)的業(yè)績沒有得到體現(xiàn)。但17 年速效出廠價(jià)已經(jīng)全部提升到位，我們預(yù)計(jì)在后續(xù)各省新掛網(wǎng)價(jià)落地、150 粒銷量回升后，18 年速效銷量將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)18 年收入增速25%-30%。
    . OTC 產(chǎn)品銷售增長迅速。17 年OTC 產(chǎn)品清咽滴丸、清肺消炎丸和藿香正氣軟膠囊同比增速分別為40%、85%和60%，實(shí)現(xiàn)了高速增長。我們預(yù)計(jì)在藥店端渠道和終端拓展的情況下，公司OTC 產(chǎn)品將繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。
    . 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤增速分別為29%/25%/24%，EPS 分別為0.80/0.99/1.24 元，對應(yīng)18 年pe 估值為19倍。公司速效提價(jià)紅利18 年開始釋放，對業(yè)績有強(qiáng)力支撐；伴隨新任董事長的上任，我們認(rèn)為公司在經(jīng)營層面有實(shí)質(zhì)性的改善。公司作為中藥名門，品種和品牌都非常豐富，我們看好在新董事長和總經(jīng)理的帶領(lǐng)下公司品種潛力的進(jìn)一步釋放，業(yè)績的快速提升，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    . 催化劑：天藥集團(tuán)混改，18 年底太平醫(yī)藥同業(yè)競爭解決。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，醫(yī)藥商業(yè)壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。