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上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為2.78 億元，同比增長(zhǎng)7.33%，扣非凈利潤(rùn)為2.25 億元，同比下降8.53%，其中投資收益為1.16 億元，因轉(zhuǎn)讓天津未名生物醫(yī)藥20%股權(quán)，獲得收益3516 萬(wàn)元，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。
    費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)，毛利率提升明顯
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為7.22 億元，同比增長(zhǎng)15%，主要系加強(qiáng)市場(chǎng)推廣所致，銷(xiāo)售費(fèi)用率24.18%，同比增長(zhǎng)25.52%，管理費(fèi)用由于受會(huì)計(jì)政策變更房產(chǎn)稅、土地稅等影響，同比下滑6 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.35%，較去年同期增長(zhǎng)7 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司整體毛利率為36.79%，較去年同期增長(zhǎng)19 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系公司工業(yè)板塊業(yè)務(wù)占比提升、商業(yè)業(yè)務(wù)占比下降所致。
    速效救心丸提價(jià)效應(yīng)有望逐步釋放，國(guó)企改革充滿(mǎn)想象空間
    速效救心丸作為公司最大的品種，已在十多個(gè)省份執(zhí)行新價(jià)格。速效救心丸目前主要布局在OTC 端，后續(xù)將加大醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和廣泛覆蓋，帶動(dòng)速效救心丸在院內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著招標(biāo)的持續(xù)落地以及新價(jià)格的陸續(xù)執(zhí)行，速效救心丸的提價(jià)效應(yīng)將逐步釋放。公司作為天津醫(yī)藥集團(tuán)下的核心資產(chǎn)之一，國(guó)企改革預(yù)期較大。公司資源豐富，旗下有多個(gè)獨(dú)家品種，市場(chǎng)潛在空間較大，若能順利實(shí)現(xiàn)集團(tuán)混改，引入管理層激勵(lì)體制等，公司業(yè)績(jī)空間將有望打開(kāi)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017～2019 年EPS 分別為0.69、0.85 和1.03 元；對(duì)應(yīng)PE 為25X、20X 和16X，首次推薦，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    速效救心丸銷(xiāo)量大幅下滑；核心品種中標(biāo)價(jià)格低于預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期。