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一季度業(yè)績(jī)相比去年有明顯的提高。
    預(yù)計(jì)工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，商業(yè)持續(xù)下降
    從公司營(yíng)業(yè)收入明顯下滑，凈利潤(rùn)反而提升來(lái)看，預(yù)計(jì)商業(yè)下滑，工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。因證監(jiān)會(huì)要求，公司近日發(fā)布年報(bào)修訂版，2016 年全年公司實(shí)現(xiàn)工業(yè)收入30.17 億元，同比增長(zhǎng)1.72%，全年實(shí)現(xiàn)商業(yè)收入62.72 億元，同比下降11.38%。一季度和去年全年趨勢(shì)相同。
    工業(yè)占比提高提升毛利率，費(fèi)用同比所提高
    公司一季度毛利率為38.54%，同比提高6.14 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)和工業(yè)占比提高相關(guān)。期間費(fèi)用情況，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為25.80%和4.91%，分別提高4.68 個(gè)百分點(diǎn)和下降0.02 個(gè)百分點(diǎn)，主要是商業(yè)下降導(dǎo)致收入基數(shù)下滑的原因，費(fèi)用預(yù)計(jì)和工業(yè)保持同比增速。
    核心產(chǎn)品速效救心丸，有望貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī)
    速效救心丸是公司最主要產(chǎn)品，2010 年的25 元左右提升至2015 年本輪的36 元，提價(jià)幅度40%以上，但是處方藥終端還未執(zhí)行新價(jià)，影響出廠價(jià)的提高，預(yù)計(jì)隨著各地執(zhí)行新標(biāo)，速效救心丸將貢獻(xiàn)更明顯的業(yè)績(jī)。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.72 元/股、0.86 元/股、1.00 元/股公司為國(guó)內(nèi)知名的品牌中藥企業(yè)，效救心丸出廠價(jià)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 至0.72/0.86/1.00 元（2016 年EPS 為0.55 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 26/22/19 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    藥品中標(biāo)執(zhí)行推行低于預(yù)期；國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率低下風(fēng)險(xiǎn)；