>> 渤海證券-中新藥業(yè)（600329）一季報點評：收入同比下滑，期待預(yù)期兌現(xiàn)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大?。?/td>
| 414KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
任憲功 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
醫(yī)藥商業(yè)調(diào)整拖累收入下滑，醫(yī)藥制造表現(xiàn)穩(wěn)健
報告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比下降10.92%，主要是由于自2016 年4 季度起，新一輪藥品招標(biāo)采購進(jìn)入議價階段，藥品面臨供貨價的調(diào)整，公司主動控制商業(yè)庫存，我們判斷1 季度醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整階段從而導(dǎo)致收入同比下滑。
醫(yī)藥制造方面，公司1 季度銷售毛利率為38.54%，相比于去年同期提高了6.14%，毛利由5.33 億元小幅提升至5.64 億元，在醫(yī)藥商業(yè)收入下滑的背景之下，我們判斷公司毛利的提升主要由醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，推測其在1 季度仍保持小幅增長。
銷售費用小幅增加，投資收益保持穩(wěn)定
費用方面，1 季度銷售費用為37784.96 萬元，同比增長8.82%，按單季度來看達(dá)到了近年來的最高值；銷售費用率由去年同期的21.12%提高到了25.80%，主要是由于公司營業(yè)收入同比下滑使得銷售費用占比被動提高導(dǎo)致。銷售費用的增加雖然在短期內(nèi)對利潤有一定影響，但該項費用主要用于公司產(chǎn)品的市場推廣和廣告宣傳等，從長期來看將助推主要品種銷售額的提升。管理費用為7186.52 萬元，同比下降11.24%，管理費用率為4.91%，與去年同期基本一致。
1 季度投資收益為4704.68 萬元，比去年同期增加1.36%，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為3836.34 萬元，與去年同期基本持平。由于公司該項收益主要來自于持股25%的中美史克，判斷中美史克今年開局表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計公司今年的投資收益有望維持穩(wěn)定。
速效救心丸處于主導(dǎo)地位，未來提價值得期待
根據(jù)天津市國資委網(wǎng)站的報道，2016 年公司速效救心丸實現(xiàn)銷售收入8.44 億元，公司當(dāng)年醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入為30.17 億元，占比為28%。未來伴隨著各省區(qū)新一輪藥品招標(biāo)的進(jìn)行，速效救心丸在各個省區(qū)中標(biāo)價的提升將逐步完成，價格體系的完善有助于產(chǎn)品出廠價的提升，對于公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)利潤提升有巨大推動作用。
盈利預(yù)測和投資評級
公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)雖然出現(xiàn)調(diào)整，但是由于醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率不高，遠(yuǎn)低于醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)，對公司未來總體業(yè)績影響不大；公司主導(dǎo)產(chǎn)品速效救心丸未來有提價可能，同時公司國改預(yù)期強(qiáng)烈。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.69元、0.84元和1.00元，維持"增持"投資評級。
風(fēng)險提示：藥品招標(biāo)進(jìn)程緩慢；中藥材價格上漲導(dǎo)致成本上升；中美史克業(yè)績出現(xiàn)下滑 。
|
|
