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省內(nèi)專注空白市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，古8 及以上核心產(chǎn)品加速放量，收入占比已提升至20%以上，草根調(diào)研顯示銷售端二季度持續(xù)加速明顯，另外我們預(yù)計(jì)小規(guī)模納稅人稅改亦對(duì)二季度收入有所促進(jìn)。公司未來(lái)“古井貢”系列聚焦300 元以上價(jià)位帶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加清晰。二季度終端實(shí)現(xiàn)小幅提價(jià)，提價(jià)后經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)10%-20%的利潤(rùn)率，渠道利潤(rùn)有所提升，庫(kù)存及市場(chǎng)動(dòng)銷良性運(yùn)轉(zhuǎn)，今年考核指標(biāo)新增經(jīng)銷商庫(kù)存。
    省外聚焦湖北河南，河南市場(chǎng)調(diào)整到位。省外市場(chǎng)以湖北和河南為主，湖北專注黃鶴樓的運(yùn)營(yíng)，18 年預(yù)計(jì)將完成25%以上的收入增速。河南之前以低端產(chǎn)品為主，這兩年消費(fèi)升級(jí)后，低端市場(chǎng)下滑較為厲害，去年公司對(duì)河南市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、人員配置都重新進(jìn)行了梳理，去年整體戰(zhàn)略性放棄進(jìn)行區(qū)域深度調(diào)整，今年年初至今已恢復(fù)至較快增長(zhǎng)水平。
    費(fèi)用投放效率顯著提升，業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。白酒市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)明顯，加上公司渠道已實(shí)現(xiàn)多年深耕，費(fèi)用投放已經(jīng)進(jìn)入成熟階段。公司內(nèi)部員工積極性有明顯提升，今年亦在費(fèi)用管理端實(shí)現(xiàn)較大變革，渠道費(fèi)用除隨量費(fèi)用以外，門(mén)頭、促銷費(fèi)用等均收歸到公司總部統(tǒng)一調(diào)配，保證了費(fèi)用投放的有效性，有望帶來(lái)公司銷售費(fèi)用率的持續(xù)下降。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司18-20 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.9/22.0/28.2 億元（原預(yù)測(cè)15.2/19.3/27.4 億元），對(duì)應(yīng)PE 為26/20/16 倍，參考可比公司估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至109 元，對(duì)應(yīng)19 年25 倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，省外拓展不及預(yù)期。