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其中，一次性使用血液灌流器產(chǎn)品收入4.16 億元（+36%），一次性使用血漿膽紅素吸附器產(chǎn)品收入2119 萬元（+84%），血液凈化設(shè)備收入348 萬元（+113%）。我們認(rèn)為主要原因是，公司繼續(xù)加大市場(chǎng)推廣力度，通過持續(xù)、高質(zhì)量、形式多樣的學(xué)術(shù)推廣，使公司的血液灌流技術(shù)和產(chǎn)品慢慢深入人心，同時(shí)二線產(chǎn)品膽紅素吸附器也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。公司上半年引入人才297 人，其中銷售148 人，目前營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)已達(dá)700 多人。同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，上半年出口增長(zhǎng)80%，產(chǎn)品已銷往30 個(gè)國(guó)家（比去年上半年增加了15 個(gè)），并且公司的一些產(chǎn)品已被越南、土耳其、伊朗等國(guó)家納入了其醫(yī)療保險(xiǎn)。
    肝病產(chǎn)品占比增加，整體盈利能力略有提升
    公司上半年整體毛利率84.44%，比去年同期增加0.57 個(gè)百分點(diǎn)；其中一次性使用血液灌流器毛利率85.76%保持穩(wěn)定，而毛利率更高（估計(jì)接近90%）的一次性使用血漿膽紅素吸附器收入占比提高了1.16 個(gè)百分點(diǎn)，有效緩沖了去年Q4 降價(jià)對(duì)毛利率的負(fù)面影響。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率24.09%，比去年同期減少了1.2 個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)槭杖攵嗽鏊俑欤还芾碣M(fèi)用增長(zhǎng)53%，主要原因是研發(fā)費(fèi)用和股份支付費(fèi)用分別大幅增長(zhǎng)94%和193%；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)50%但依然為負(fù)。上半年公司整體運(yùn)營(yíng)效率有所提升，存貨周轉(zhuǎn)率1.47%（+0.38ppt），營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.94%保持穩(wěn)定，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.26%（+0.2ppt）。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增加8%，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加33%
    重大利好：發(fā)布HA130 血液灌流器多中心RCT 研究成果
    由解放軍總醫(yī)院陳香美院士發(fā)起并組織全國(guó)37 家臨床中心開展了“HA130 血液灌流器聯(lián)合血液透析改善維持性血液透析患者生存質(zhì)量前瞻、隨機(jī)、對(duì)照的多中心臨床研究”已順利結(jié)題，該項(xiàng)研究成果已于7月初發(fā)布。目前，血液灌流在終末期腎病患者的治療率極低，其中一個(gè)重要原因就是缺少權(quán)威大樣本循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，導(dǎo)致血液灌流的治療效果和使用范圍臨床認(rèn)知仍相對(duì)不足。我們預(yù)計(jì)，該研究成果的發(fā)布將極大提升臨床醫(yī)生的信心，提高血液灌流的使用率，并有助推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的開拓。我們?cè)俅温暶?，公司已?jīng)步入快速成長(zhǎng)通道，未來業(yè)績(jī)保持30-40%增長(zhǎng)確定性高！ 
    盈利預(yù)測(cè)：基于公司銷售增長(zhǎng)顯著加快，我們上調(diào)了公司2018-2020年盈利預(yù)測(cè)，原來測(cè)算EPS分別為0.89/1.16/1.54元，現(xiàn)在上調(diào)為0.95/1.25/1.63元，對(duì)應(yīng)45/34/26倍PE。看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)等。