>> 中信證券-廣和通(300638)2018年中報點評：業(yè)績高速增長,物聯(lián)網(wǎng)模組優(yōu)先兌現(xiàn)-180808
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澤科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司主要從事無線通信模塊及其應(yīng)用行業(yè)的通信解決方案的設(shè)計、研發(fā)與銷售服務(wù)，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化提速推動公司業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展軌道。2018H1 營 收實現(xiàn)高速增長（YoY 200.30%），智能 POS 和 PC 業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)較大；持續(xù)提升渠道能力，國內(nèi)市場代理渠道快速鋪開、有效彌補(bǔ)直銷短板；海外市場美國、歐洲等區(qū)域拓展加速，產(chǎn)品市場覆蓋度顯著提高。2018H1 歸母凈利潤 2217.62 萬元（YoY 56.92%），主要受兩方面因素影響：（1）研發(fā)人員數(shù)量快速增長，研發(fā)投入占營收比重 10.09%，同比提升 1.72PCTs；（2）無線模組市場競爭加劇，公司 2018H1 整體毛利率 22.0%，同比下降 8.6PCTs。隨著規(guī)模增長公司經(jīng)營效率略有提升，銷售/管理費用率分別為 2.0%/9.9%，同比下降 2.2/1.0PCTs。
全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化加速，國內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)共振。IDC 預(yù)測 2020 年全球市場規(guī)模 1.7 萬億美元，國內(nèi)從芯片到模組話語權(quán)增強(qiáng)，運營商補(bǔ)貼助推應(yīng)用拓展，龍頭公司有望全球拓展。預(yù)計 2020 年國內(nèi)模組、平臺、連接市場空間分別 320/350/200 億元。目前中國移動已經(jīng)獲得 FDD 牌照，900M 重耕強(qiáng)化 NB-IOT 覆蓋；廣東移動宣布 NB-IOT 商用，提出 2.54 億元模組補(bǔ)貼（最高補(bǔ)貼比例 80%）。我們認(rèn)為中國移動入場將明顯加快物聯(lián)網(wǎng)商用進(jìn)程，下半年連接數(shù)拓展有望明顯加快，芯片/模組/終端等上游環(huán)節(jié)優(yōu)先受益。
公司深耕無線模組，合作打開新賽道。廣和通深耕無線模組近 20 年，在M2M 和 MI 兩個領(lǐng)域均有出色表現(xiàn)：（1）M2M 業(yè)務(wù)：對應(yīng)行業(yè)終端的通信模組，主要應(yīng)用在移動支付、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控、工業(yè)互聯(lián)等領(lǐng)域，提供2G（GPRS）、NB-IOT、eMTC、LTE 等全系列全制式產(chǎn)品；（2）MI 業(yè)務(wù)：對應(yīng) PC/Pad 等的通信模組，是 Intel 戰(zhàn)略合作伙伴，與 HP、Lenovo、Dell等長期合作，海外擁有廣泛的銷售渠道。此外，公司通過收購無線通信模組廠商浙江諾控進(jìn)入消防領(lǐng)域，并與比亞迪合作開拓車聯(lián)網(wǎng)的前裝車載市場。
風(fēng)險因素：物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)拓展不及預(yù)期，通信模塊產(chǎn)品毛利率加速下滑。
維持“增持”評級。公司深耕物聯(lián)網(wǎng)模組多年，技術(shù)積累深厚、全球合作領(lǐng)先，積極進(jìn)入消防、車載通信模組等新市場，高額投入增強(qiáng)技術(shù)儲備，規(guī)模優(yōu)勢有望進(jìn)一步放大。維持 2018/2019/2020 年 EPS 預(yù)測為 0.57/0.77/0.97元（送轉(zhuǎn)后除權(quán)）；當(dāng)前股價對應(yīng) 46/34/27x PE，維持“增持”評級。
|
|
