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公司主要從事無(wú)線通信模塊及其應(yīng)用行業(yè)的通信解決方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷售服務(wù)；受益物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化加速，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入上升軌道。2018 年上半年，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)近 200%同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速 40%~60%。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司綜合毛利率有所下滑，另外持續(xù)的研發(fā)投入也影響了當(dāng)期利潤(rùn)。
    全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化加速，國(guó)內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)共振。IDC 預(yù)測(cè) 2020 年全球市場(chǎng)規(guī)模 1.7 萬(wàn)億美元，國(guó)內(nèi)從芯片到模組話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼助推應(yīng)用拓展，龍頭公司有望全球拓展。預(yù)計(jì) 2020 年國(guó)內(nèi)模組、平臺(tái)、連接市場(chǎng)空間分別 320/350/200 億元。目前中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)獲得 FDD 牌照，900M 重耕強(qiáng)化 NB-IOT 覆蓋；廣東移動(dòng)宣布 NB-IOT 商用，提出 2.54 億元模組補(bǔ)貼（最高補(bǔ)貼比例 80%）。我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)入場(chǎng)將明顯加快物聯(lián)網(wǎng)商用進(jìn)程，下半年連接數(shù)拓展有望明顯加快，芯片/模組/終端等上游環(huán)節(jié)優(yōu)先受益。
    公司深耕無(wú)線模組，先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。廣和通深耕無(wú)線模組近二十年，在 M2M和 MI 兩個(gè)領(lǐng)域均有過(guò)出色表現(xiàn)：（1）M2M 業(yè)務(wù)：對(duì)應(yīng)行業(yè)終端的通信模組，主要應(yīng)用在移動(dòng)支付、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控、工業(yè)互聯(lián)等領(lǐng)域，提供 2G（GPRS）、NB-IOT、eMTC、LTE 等全系列全制式產(chǎn)品；（2）MI 業(yè)務(wù)：對(duì)應(yīng) PC/Pad 等的通信模組，是 Intel 戰(zhàn)略合作伙伴，與 HP、Lenovo、Dell等長(zhǎng)期合作，海外擁有廣泛的銷售渠道。
    收購(gòu)浙江諾控進(jìn)入消防領(lǐng)域，布局車聯(lián)網(wǎng)高端市場(chǎng)。浙江諾控同為無(wú)線通信模組廠商，主要產(chǎn)品涵蓋 4G、NB-IOT、LTE-M  等通信模組，在安防監(jiān)控領(lǐng)域處于技術(shù)領(lǐng)先地位。隨著社會(huì)對(duì)建筑物消防重視程度提升，公司有望培育增長(zhǎng)點(diǎn)。車聯(lián)網(wǎng)是物聯(lián)網(wǎng)的重要應(yīng)用，目前處于起步階段，GSMA預(yù)計(jì) 2018  年全球車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 400  億歐元（CAGR 25%）；車規(guī)級(jí)無(wú)線通信模組對(duì)穩(wěn)定性和可靠性具有很高要求，相應(yīng)價(jià)值量較高。公司與比亞迪合作開(kāi)拓車聯(lián)網(wǎng)的前裝車載市場(chǎng)，備戰(zhàn)新賽道。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，通信模塊產(chǎn)品毛利率下滑。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司深耕物聯(lián)網(wǎng)模組多年，技術(shù)積累深厚、全球合作領(lǐng)先，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中優(yōu)先受益；公司積極進(jìn)入消防、車載通信模組等新市場(chǎng)，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。據(jù)此，上調(diào)公司 2018~2019 年 EPS 預(yù)測(cè)為0.86/1.16 元（原預(yù)測(cè)為 0.85/1.03 元），新增 2020 年 EPS 預(yù)測(cè)為 1.45 元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 39/29/23x PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。