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2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.69 億元，同比增長(zhǎng)28.46%，增速高于2017 年同期水平。凈利潤(rùn)方面，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9122 萬，同比下降18.65%。去年下半年開始，受到原材料漲價(jià)因素的影響，公司毛利率有所下降。今年上半年以來，公司通過推動(dòng)精細(xì)化管理，給核心客戶提供新的解決方案，來逐步消化原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品毛利的影響，其中Q2 毛利率為24.41%，高于去年同期0.21 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營管理優(yōu)化成效開始顯現(xiàn)。
    2、研發(fā)投入加速帶來管理費(fèi)用提升明顯，銷售費(fèi)用得到有效控制
    管理和銷售費(fèi)用方面，面對(duì)5G 發(fā)展機(jī)遇，公司加速研發(fā)投入上半年研發(fā)總投入達(dá)到9099 萬，同比增長(zhǎng)152.17%，并帶動(dòng)管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)54.88%，達(dá)到1.22億。銷售費(fèi)用得到有效管控，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.98%，低于收入增速。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，截止報(bào)告期末，公司短期借款總額為20.56 億，借款利息增長(zhǎng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.24%。
    3、5G 和軍品新產(chǎn)品布局穩(wěn)步推進(jìn)，打開下階段成長(zhǎng)空間
    公司圍繞5G 及軍工核心領(lǐng)域持續(xù)布局，公司在總部成立三大研究所（光通信研究所、5G 通信研究所、連接器研究所），形成了包括PCB 研究所、射頻器件研究所、電磁兼容技術(shù)研究所在內(nèi)的全球12 個(gè)研發(fā)中心的整體布局，為產(chǎn)品化經(jīng)營提供有力支撐。目前部分5G 及軍品新產(chǎn)品及項(xiàng)目進(jìn)展順利，高頻多層PCB 板研發(fā)方面，已經(jīng)完成研發(fā)測(cè)試平臺(tái)的搭建并積極推動(dòng)樣品研發(fā)；水下綜合防御系統(tǒng)已取得一級(jí)資質(zhì)（系統(tǒng)類），并取得子系統(tǒng)和子模塊的研發(fā)成果和實(shí)地驗(yàn)證成果。我們認(rèn)為公司新產(chǎn)品的研發(fā)布局為公司成長(zhǎng)空間的打開奠定了基礎(chǔ)。
    4、拐點(diǎn)顯現(xiàn)，5G 無線爆發(fā)可期，中期布局機(jī)會(huì)來臨，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)
    公司正在切入業(yè)績(jī)逐季恢復(fù)的階段，中期布局機(jī)遇來臨。展望下半年，去年價(jià)格影響等因素有望逐步消化，下半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)可期。同時(shí)，中期來看公司正處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，未來隨著公司不斷切入新興領(lǐng)域，以及5G 和軍品新產(chǎn)品和新產(chǎn)能的逐漸釋放，成長(zhǎng)空間確定。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年凈利潤(rùn)分別為1.78 億、2.66 億和3.62 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28x、19x 和13x，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 及軍品市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。