>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)2018年半年報點評：歸母凈利潤同比增長13.0％,歸于固收投資及資管業(yè)務(wù)貢-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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固收投資表現(xiàn)優(yōu)異，資管業(yè)務(wù)收益提升
1）自營：投資收益同比增加2.8%，固收投資表現(xiàn)優(yōu)異。18H1 公司公允價值變動收益同比增加29.4 億元，預(yù)計主要為利率衍生品及場外期權(quán)收益貢獻，合并考慮權(quán)益類投資收益下滑，及上期AFS 項浮盈影響，整體投資類業(yè)務(wù)收益同比增長2.8%。
2）資管：調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著，主動管理規(guī)模占比提升。18H1 公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入29.1 億元，同比增長9.1%，歸于資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及基金管理費收入增加影響。公司資管調(diào)結(jié)構(gòu)成效顯著，截至18H1 末，公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模1.5 萬億元，市場份額10.3%，主動管理規(guī)模5,832 億元，均為行業(yè)第一；報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)基金管理費收入22.3 億元，同比增長25.2%，截至18H1 末，華夏基金本部管理資產(chǎn)規(guī)模9060.3 億元，較2017 年末增長4.2%。
投行業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，市場份額持續(xù)增長
1）投行：股、債承銷規(guī)模持續(xù)位列同業(yè)第一，市場地位穩(wěn)固。18H1 公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入17.5 億元，同比下滑5.0%，歸于再融資規(guī)?？s水影響。2018 年上半年，公司股、債承銷規(guī)模持續(xù)位列同業(yè)第一。
2）經(jīng)紀：市場份額持續(xù)增長，機構(gòu)客戶優(yōu)勢強化。18H1 公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入41.1 億元，同比增長2.8%，歸于機構(gòu)客戶規(guī)模擴容及代銷收入增長等影響。18H1 末公司股基交易份額6.00%，較18Q1 的5.23%持續(xù)提升；法人機構(gòu)客戶由去年末的3.3 萬戶增至3.4 萬戶，對應(yīng)席位租賃收入3.8 億元，同比增長10.3%；報告期內(nèi)實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入4.3 億元，同比大幅增長45.9%。公司基于綜合服務(wù)能力的客戶拓展戰(zhàn)略發(fā)展勢頭良好。
投資建議：賣方業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，買方業(yè)務(wù)貢獻增量業(yè)績
短期而言，存量競爭市場環(huán)境下，公司賣方業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，買方業(yè)務(wù)貢獻增量業(yè)績，整體業(yè)績穩(wěn)定性凸顯；長期而言，公司搶占機構(gòu)客戶、衍生品業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢，未來競爭優(yōu)勢將更加突出，當前2018 年動態(tài)PB1.21 倍，估值處于歷史底部區(qū)域，維持“買入”評級。
預(yù)計公司2018-19 年每股凈利潤1.03、1.19 元，18 年末BVPS 為13.45元，對應(yīng)2018-19 年P(guān)E 為16、14 倍，18 年末PB 為1.21 倍。
風(fēng)險提示：監(jiān)管環(huán)境持續(xù)收緊；成交金額進一步下滑；市場調(diào)整導(dǎo)致股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值損失增加等
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