>> 興業(yè)證券-龍元建設(shè)(600491)盈利能力持續(xù)提升，回款略有滯后-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰 |
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2018 上半年龍元建設(shè)實現(xiàn)營業(yè)收入 103.84 億元，同比增長 25.82%。公司Q2 收入增長 16.30%，相較于一季度增速放緩，或是受整體融資和開工環(huán)境影響。公司土建施工中，PPP 項目貢獻(xiàn) 37.87 億元，同比增長 134.36%占比約 40%，之前 PPP 簽單高增長逐步兌現(xiàn)收入。
公司 2018 上半年年實現(xiàn)綜合毛利率 9.15%，較 2017 年同期提升 1.35%，主要源于高毛利率 PPP 項目占比的提升。公司 2018 上半年實現(xiàn)凈利率3.79%，較上年提升 1.05%，2018 年上半年公司期間費用率為 3.02%，較去年同期下降0.04%，資產(chǎn)減值損失占比為0.72%，較去年同期下降0.02%。
公司 2018 年上半年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.16 元，較去年同期減少1.36 元，現(xiàn)金流惡化的主要原因是收現(xiàn)比的大幅下降。
公司目前資金充裕，在手訂單充足，未來業(yè)績增長可期。截止 2018H1，公司 PPP 合同累計金額為 741.52 億元，在手訂單充足。公司今年 4 月完成定增，共募集資金 28.67 億元用于推進(jìn) PPP 項目的落地實施，資金充裕。
盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整公司 2018-2020 年的 EPS 分別為 0.60 元、0.82元、1.07 元，8 月 27 日收盤價對應(yīng)的 PE 分別為 12.2 倍、8.9 倍、6.8 倍，維持 “審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、PPP 行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項目融資及訂單落地不及預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化
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