>> 海通證券-信捷電氣(603416)公司半年報(bào)：PLC,伺服業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
大小： |
475KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房青，張一弛 |
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單季度看，2018 年 2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.66 億元，同比增長(zhǎng) 25.84%；綜合毛利率 40.01%，同比下降 3.97pct，環(huán)比下降 1.04pct；歸母凈利潤(rùn) 3988 萬(wàn)元。
收入快速增長(zhǎng)，毛利率下降和所得稅影響利潤(rùn)增速。2018 年上半年，公司收入同比增長(zhǎng) 27.03%，其中 PLC 實(shí)現(xiàn)收入 1.3 億元，同比增長(zhǎng) 25%；伺服系統(tǒng)收入 0.77 億元，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；人機(jī)界面業(yè)務(wù)收入 0.59 億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
公司綜合毛利率同比降 3.55pct，我們認(rèn)為主要源于：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率相對(duì)較低的伺服系統(tǒng)收入占比提升；（2）部分產(chǎn)品原材料價(jià)格有所上漲；（3）部分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司部分產(chǎn)品，尤其是老產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整。
由于 2017 年公司高新認(rèn)證，暫未通過(guò)，2018 年上半年實(shí)際稅率達(dá) 22.7%。若剔除該影響，我們測(cè)算 2018 年上半年公司歸母凈利潤(rùn)同比增速約 18%。
我們估計(jì)，公司實(shí)際具備高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證條件，可能是公司資料的提交未到達(dá)所需的齊備標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致 2017 年申請(qǐng)未通過(guò)。我們預(yù)計(jì) 2018 年，公司將繼續(xù)申報(bào)，預(yù)計(jì)結(jié)果將在下半年公示，我們認(rèn)為通過(guò)認(rèn)證為大概率事件。若獲取資格，則 2018年重新享受 15%所得稅率的稅收優(yōu)惠。
PLC：小型 PLC 內(nèi)資龍頭地位扎實(shí)。2018 上半年，公司 PLC 業(yè)務(wù)收入 1.3 億元，同比增長(zhǎng) 25%。公司作為內(nèi)資小型 PLC 龍頭，我們估算目前公司小型 PLC 領(lǐng)域市占率超 6%。在做穩(wěn)小型 PLC 基礎(chǔ)上，公司推出 XG 系列中型 PLC，目前已有第二代產(chǎn)品，中長(zhǎng)線有助于打造完整 PLC 自動(dòng)化系統(tǒng)。
我們認(rèn)為公司 PLC 產(chǎn)品技術(shù)水準(zhǔn)與主流外資企業(yè)相近，同時(shí)在針對(duì)下游用戶需求的響應(yīng)和反饋方面優(yōu)于外資品牌，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)替代有望繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望維持較快增速。
伺服業(yè)務(wù)：性能穩(wěn)步提升，銷售持續(xù)發(fā)力。2018 上半年，公司該業(yè)務(wù)收入 7700萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)公司該板塊收入同比增速接近 40%，發(fā)展趨勢(shì)良好。公司以控制層起家，近年伺服產(chǎn)品性能穩(wěn)步提升，在夯實(shí)伺服層后，公司積極打造“控制+驅(qū)動(dòng)”的整體解決方案，市場(chǎng)拓展能力得到顯著提升。目前公司伺服業(yè)務(wù)體量尚小，產(chǎn)品性能的持續(xù)完善和整體解決方案的開(kāi)發(fā)，有望推動(dòng)公司伺服業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
精耕細(xì)作，成立細(xì)分行業(yè)開(kāi)發(fā)部，開(kāi)發(fā)專用控制系統(tǒng)。公司在通用產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，利用已有的行業(yè)解決方案的經(jīng)驗(yàn)，成立細(xì)分行業(yè)開(kāi)發(fā)部，開(kāi)發(fā)專用控制系統(tǒng)，針對(duì)包裝機(jī)械、數(shù)控機(jī)床、玻璃機(jī)械、木工機(jī)械、紡織機(jī)械等領(lǐng)域，已形成多套完善的行業(yè)解決方案，我們認(rèn)為未來(lái)公司將聚焦細(xì)分領(lǐng)域龍頭客戶，通過(guò)打造樣本工程推動(dòng)行業(yè)拓展應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。假設(shè)公司能通過(guò) 2018 年的高新企業(yè)認(rèn)證，屆時(shí)公司將重新享受所得稅稅率優(yōu)惠，我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)為 1.59 億元、1.86 億元、2.26 億元，對(duì)應(yīng)每股收益 1.13 元、1.33 元、1.61 元。給予 2018 年 PE25-30X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間 28.25-33.90 元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
我們?cè)黾用舾行苑治?，在最悲觀的情況下，如果 2018-2020 年均無(wú)法通過(guò)認(rèn)證（我們認(rèn)為出現(xiàn)該情況的可能性很小），假設(shè)2018-2020 年公司所得稅有效稅率跟 2017 年相同，那么公司 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn) 1.45 億元、1.70 億元、2.05&
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