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今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.84 億元，同比增長4.3%，實(shí)現(xiàn)毛利9370.4 萬元，同比增長65.1%。其中，雞肉產(chǎn)品收入10.38 億元，同比增長6.3%，雞肉產(chǎn)品毛利率7.9%，較去年同期提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)毛利8198.8 萬元，公司利潤大幅增長主要是因?yàn)樯习肽陣鴥?nèi)雞肉產(chǎn)品價(jià)格漲幅超過去年同期所致。2018Q2 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5,118 萬元-6,118 萬元，單季凈利同比增長140.4%-187%。2018Q2 公司屠宰肉雞量2,700-2,800 萬羽，對應(yīng)單雞凈利2.1 元左右。
    公司預(yù)計(jì)2018 年1-9 月凈利潤為1.7-2 億元，大幅超出市場預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2018 年1-9 月實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7 億元-2 億元，同比增長160.48%-206.44%，即2018Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤8114.29 萬元-1.11 億元，公司2018Q3 肉雞出欄量在3000萬羽左右，對應(yīng)單雞凈利2.7 元-3.7 元。受國內(nèi)祖代引種下降、父母代種雞存欄持續(xù)下行的影響，國內(nèi)商品代肉雞出欄量減少，促使雞肉產(chǎn)品價(jià)格回升。本周仙壇股份肉雞產(chǎn)品價(jià)格已漲至11000 元/噸，創(chuàng)出2016 年以來新高。我國對巴西白羽肉雞產(chǎn)品反傾銷調(diào)查期延長6 個(gè)月；3）山東濰坊水災(zāi)將減少毛雞出欄量；4）非洲豬瘟疫情的多點(diǎn)爆發(fā)也將抑制部分豬肉需求轉(zhuǎn)向雞肉消費(fèi)替代，多重因素疊加有望利好雞肉產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)走高，公司業(yè)績基本面持續(xù)向好。
    1H2018 公司三費(fèi)費(fèi)率齊降，期末資產(chǎn)負(fù)債率小幅回升。1H2018 公司銷售費(fèi)用708.05 萬元，銷售費(fèi)用率0.65%，較去年同期下降0.26 個(gè)百分點(diǎn)。1H2018 公司管理費(fèi)用1970.11 萬元，管理費(fèi)用率1.82%，較去年同期下降0.45 個(gè)百分點(diǎn)。1H2018 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-251.08 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.23%，較去年同期下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。2018 年6 月30 日公司資產(chǎn)負(fù)債率20.9%，較一季末回升0.47 個(gè)百分點(diǎn)，較2017 年末回升3.02 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資建議：我們判斷肉雞產(chǎn)業(yè)鏈已反轉(zhuǎn)，公司有望充分受益雞肉價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)2018-2019 年公司肉雞屠宰量分別為1.2 億羽、1.32 億羽，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入25.3 億元、28.46 億元，同比分別增長16.9%、12.5%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.65 億元、3.0 億元（原預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.41 億元、2.71 億元），同比分別增長160.1%、13.0%，分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.86 元、0.97 元。根據(jù)公司景氣上行時(shí)的歷史估值，給予公司2019 年20 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.4 元，維持“強(qiáng)推”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雞肉價(jià)格上漲不及預(yù)期。