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        投資要點(diǎn)：
        受兩條丁腈產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)、美元升值及丁腈手套價(jià)格上漲影響，公司  Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5800  萬(wàn)元-6200  萬(wàn)元，業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)PVC  手套價(jià)格Q4  或略微下滑，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-19  年凈利潤(rùn)為1.74億元（-0.14  億，-7.45%）、2.82  億元（-0.29  億，-9.32%）。根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療（2018  年P(guān)/E40X）、振德醫(yī)療（2018  年P(guān)/E26  倍）估值，給予公司2018  年26  倍P/E,  下調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.14，上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
        公司手套產(chǎn)品未在美國(guó)2000  億美元貿(mào)易清單內(nèi)，公司總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并未受損。美國(guó)時(shí)間9  月17  日，美國(guó)正式公布2000  億美元產(chǎn)品征稅清單，將手套產(chǎn)品調(diào)出征稅清單，公司總成本領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尚存。同時(shí)公司為了應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端的不確定性，擬在越南投資3500  萬(wàn)美元，將進(jìn)一步降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
        長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)向龍頭集中，成本領(lǐng)先企業(yè)有望快速發(fā)展：1、需求端來(lái)看，行業(yè)未來(lái)10  年將維持每年6%-8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前美國(guó)、歐洲、日本只占全球13%人口的地區(qū)消耗了全球71%的手套，巴西、印度、中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家將會(huì)是未來(lái)手套需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2、從競(jìng)爭(zhēng)角度看，總成本領(lǐng)先使龍頭企業(yè)擠占小企業(yè)生存空間：○1  行業(yè)技術(shù)迭代慢，存在技術(shù)積累和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，龍頭企業(yè)需要通過(guò)不斷的改進(jìn)裝備來(lái)提高效率來(lái)實(shí)現(xiàn)煤、電、人工成本的降低；○2  降低手套克重進(jìn)而降低原材料成本。行業(yè)正在加速向龍頭集中。馬來(lái)西亞三大手套生產(chǎn)商市占率從2010  年的20%提升到了目前的40%。
        催化劑：安徽PVC  產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)、越南投資實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
        風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC  手套價(jià)格繼續(xù)下滑