>> 廣發(fā)證券-信捷電氣（603416）營收保持高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9076 萬元，其中第三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3249.57 萬元，同比增長15.93%。
公司的凈利潤增速不及營收增速，主要是由于未通過2017 年高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定所得稅增加所致。我們預(yù)計公司將于11 月初通過高新技術(shù)企業(yè)審核，屆時前三季度的稅收差值將一次性返還，提高全年度的凈利潤水平。
伺服產(chǎn)品毛利率下滑和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低
公司前三季度綜合毛利率為40.1%，同比下降3.93pct，仍保持一個較高水平；前三季度毛利率分別為41.05%、40.01%、39.47%，毛利率呈下滑趨勢。分析原因，一方面，伺服產(chǎn)品市場競爭愈發(fā)激烈，產(chǎn)品毛利率下滑較多；另一方面，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，低毛利率的伺服系統(tǒng)高速發(fā)展，其所占比重逐漸增加，綜合導(dǎo)致了毛利率降低。
備貨導(dǎo)致公司預(yù)付賬款較多，多重因素綜合影響企業(yè)現(xiàn)金流
公司前三季度整體費用率為15.99%，較半年度提升0.73pct，費用率整體平穩(wěn)。出于對訂單增量的預(yù)判和芯片供應(yīng)價格的擔(dān)憂，公司提高了備貨數(shù)量。公司第三季度末的預(yù)付賬款金額為1229.05 萬元，比年初增加了151.20%。稅率的增加、備貨數(shù)量的增多和應(yīng)收賬款賬期的延長影響了公司的現(xiàn)金流情況。公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1151.95萬元，同比減少83.84%。
盈利預(yù)測
公司作為國內(nèi)的小型PLC 龍頭企業(yè)，在PLC 業(yè)務(wù)不斷向中高端完善的同時，也積極向其他工控方向布局，其他各部分營收所占比重也越來越高。隨著公司的布局逐漸完善，解決方案趨漸成熟，公司的營業(yè)收入會得到大幅度的提升。我們預(yù)計 2018-2020 年公司EPS 分別為1.11、1.40、1.76 元/股，對應(yīng)目前股價PE 分別為17、13 和11 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇；毛利率下降；下游需求下滑；高新技術(shù)企業(yè)未通過等。
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