久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

同時(shí)，前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3847  萬(wàn)元，同比減少108.48%（主因供應(yīng)商較多采用開(kāi)具承兌）。此外，預(yù)計(jì)2018  年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)250%-280%。
        【點(diǎn)評(píng)】
        1）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本壓力緩解邏輯獲檢驗(yàn)。①?gòu)氖杖攵丝?，Q3  在并表合眾創(chuàng)亞之后，增速環(huán)比略有下滑，預(yù)計(jì)主要與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)放緩&箱板紙價(jià)格高位平穩(wěn)有關(guān)；②從成本端看，在供應(yīng)鏈平臺(tái)收入占比提升的情況下，前三季度毛利率同比減少2.2pct  至12%，但Q3  單季度毛利率僅同比減少0.1pct  至12.6%（環(huán)比提升1pct），表明了公司提價(jià)順利，對(duì)下游有效傳導(dǎo)成本壓力；③從費(fèi)用端看，得益于規(guī)模高速擴(kuò)張，期間費(fèi)用率減少1.9pct  至7.9%，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比減少0.8/0.5/0.5/0.2pct。
        2）紙價(jià)預(yù)期平穩(wěn)，未來(lái)重點(diǎn)觀察盈利修復(fù)情況。上半年公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)，一方面得益于下游客戶(hù)往龍頭集中，另一方面則是成本上漲推動(dòng)產(chǎn)品提價(jià)，整體呈“量?jī)r(jià)齊升”格局。但預(yù)計(jì)Q4  箱板紙價(jià)格較去年同期或?qū)⒂兴禄?，“價(jià)”的貢獻(xiàn)邏輯將弱化，收入端增速將有所放緩。在紙價(jià)平穩(wěn)的情況下，未來(lái)將有盈利水平提升拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>        盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2018-2020  年凈利潤(rùn)分別為5.68/4.27/5.04  億元，對(duì)應(yīng)PE  分別為10.2/13.6/11.5X。短期看好盈利能力企穩(wěn)回升&外延并購(gòu)對(duì)合興業(yè)績(jī)的提振作用，長(zhǎng)期看好行業(yè)整合趨勢(shì)&平臺(tái)業(yè)務(wù)對(duì)綜合實(shí)力的提升，成長(zhǎng)可期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：紙價(jià)大幅波動(dòng)；中小包裝廠經(jīng)營(yíng)壓力減小，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；PSCP  業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。