>> 招商證券-凱撒旅游（000796）Q3行業(yè)低迷收入穩(wěn)增，扣非業(yè)績表現(xiàn)平淡-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
梅林 |
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其中，Q3 實現(xiàn)營收31.60 億元/增長11.45%；歸母凈利潤2.35 億元/增長14.57%；扣非后歸母凈利潤2.29 億元/增長4.42%。
評論：
1、Q3 收入平穩(wěn)向上，扣非業(yè)績略有改善但仍低迷。今年Q3 出境游行業(yè)整體增速回落，東南亞線路面臨特殊事件沖擊，公司優(yōu)勢所在的歐洲線路表現(xiàn)平淡。在此環(huán)境下，Q3 公司營收增長11.5%（Q2 增長10.3%），延續(xù)穩(wěn)健增長，扣非后歸母凈利潤增長4.4%（Q2 下降3.8%），較Q2 有所改善。受新增委托理財投資收益約510 萬元與政府補(bǔ)助約440 萬元增厚，Q3 歸母凈利潤增長14.6%。
2、毛利率小幅向好，期間費(fèi)用率有所上升。前三季度，公司毛利率小幅上升0.16pct 至18.28%。期間費(fèi)用率上升0.33pct，其中銷售費(fèi)用率上升0.80pct 至7.91%，主要來自旅游業(yè)務(wù)線上渠道與配餐業(yè)務(wù)的市場開拓；管理費(fèi)用率下降0.65pct 至2.68%，主要因公司提升運(yùn)營效率取得一定成效；財務(wù)費(fèi)用率上升0.18pct 至1.39%。
3、投資建議：Q3 出境游行業(yè)景氣度一般，較上半年有所回落，公司收入平穩(wěn)增長，扣非業(yè)績增速環(huán)比略有改善。未來公司將以提升運(yùn)營效率、升級產(chǎn)品體系、開拓線上渠道為主要戰(zhàn)略方向，預(yù)計其積極效應(yīng)需要一定時間培育。我們預(yù)測公司2018-2020 年歸母凈利潤為3.1/3.8/4.5 億元，對應(yīng)PE 估值為15x/13x/11x，維持“審慎推薦-A”投資評級。
4、風(fēng)險提示：境外目的地市場環(huán)境波動；宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動。
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