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報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)，主要原材料存儲(chǔ)芯片價(jià)格企穩(wěn)，公司供應(yīng)鏈管理及產(chǎn)品降本取得效果，毛利率上升2.9pcts，但前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失2527  萬元，拖累公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)減值確認(rèn)后，公司資產(chǎn)質(zhì)量或?qū)⑻岣?，后續(xù)盈利能力有望改善。
        數(shù)字電視業(yè)務(wù)成本管控效果初顯，公司大力拓展新業(yè)務(wù)。公司數(shù)字電視業(yè)務(wù)銷售改善，上游存儲(chǔ)芯片等材料價(jià)格企穩(wěn)，成本管控效果開始顯現(xiàn)，并且推出智能融合型新產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值增加，相關(guān)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步改善。公司大力推進(jìn)智慧家庭、智慧醫(yī)療等新市場(chǎng)，為客戶提供700M  無線接入網(wǎng)、WE+增值系統(tǒng)等多套系統(tǒng)解決方案，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格逐步平抑，以及新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)占比提升，公司數(shù)字電視業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步增強(qiáng)。
        空管業(yè)務(wù)軍民產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，受益未來C919  批量交付。軍品方面，公司完成區(qū)域ADS-B  管制中心論證、某型無人機(jī)加裝防撞產(chǎn)品、成功進(jìn)入某雷達(dá)對(duì)抗干擾領(lǐng)域；民品方面，成功中標(biāo)四川省低空空域協(xié)同運(yùn)行中心1960萬元訂單項(xiàng)目；軍貿(mào)方面，某航管模擬機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展順利，多型無人機(jī)平臺(tái)及教練機(jī)平臺(tái)形成了新的增量市場(chǎng)。此外，公司是C919  大型客機(jī)的國(guó)內(nèi)一級(jí)供應(yīng)商，目前C919  預(yù)計(jì)訂單超過1000  架，公司未來有望充分受益。
        物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)前景向好。公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聚焦軍事信息化、智慧城市、信息安全三大領(lǐng)域。軍用領(lǐng)域，公司積極推進(jìn)視頻前端設(shè)備、數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)等項(xiàng)目的研制開發(fā)工作，民用領(lǐng)域，成功中標(biāo)多個(gè)智慧城市及信息安全項(xiàng)目。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較好，未來有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
        九洲集團(tuán)軍品業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，未來資產(chǎn)注入值得期待。九洲集團(tuán)計(jì)劃到2020年資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%，當(dāng)前約30%左右，提升空間較大。公司作為九洲集團(tuán)旗下上市平臺(tái)，未來有望獲得集團(tuán)軍工電子、北斗導(dǎo)航等優(yōu)質(zhì)軍品資產(chǎn)注入。近年來公司持續(xù)通過外延式發(fā)展完善產(chǎn)業(yè)布局，2017  年控股子公司完成收購(gòu)深圳智英部分股權(quán)；控股子公司深九電器擬出資300  萬元與深圳進(jìn)芯微投資設(shè)立九洲新能源汽車電子公司。隨著資本運(yùn)作的推進(jìn)，公司戰(zhàn)略布局將逐步展開，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。數(shù)字機(jī)頂盒市場(chǎng)大幅下滑，公司市場(chǎng)份額下降；通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；軍品訂單恢復(fù)低于預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司3Q2018  計(jì)提2527  萬元資產(chǎn)減值損失，我們下調(diào)公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.08/0.13/0.17  元（原預(yù)測(cè)為0.10/0.15/0.18  元）。公司目前股價(jià)4.21  元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E為51/31/24  倍。我們看好公司在通航和軍工電子領(lǐng)域的廣闊前景及未來集團(tuán)資產(chǎn)注入空間，考慮到公司當(dāng)前的估值水平，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.1  元。