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9  月前4  周全國(guó)生豬跨省調(diào)運(yùn)數(shù)量環(huán)比下降了37.1%，目前全國(guó)生豬主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)基本全部禁止生豬外調(diào)；3、未來(lái)非洲豬瘟的常態(tài)化或?qū)⑹沟蒙i的跨省調(diào)運(yùn)長(zhǎng)期受阻，全國(guó)范圍來(lái)看區(qū)域生豬供需不平衡或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，區(qū)域性的豬價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
        產(chǎn)能加速出清，全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)
        非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能加速出清，全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。具體來(lái)說(shuō)：1、主產(chǎn)區(qū)豬價(jià)持續(xù)低迷，遼寧、河南等地區(qū)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖戶已經(jīng)陷入虧損，后期產(chǎn)能或?qū)⒊霈F(xiàn)淘汰；2、非洲豬瘟使得養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降，有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)明顯下滑。從母豬價(jià)格和配種數(shù)據(jù)來(lái)看，養(yǎng)殖戶擴(kuò)產(chǎn)積極性弱，2018年8、9  月能繁母豬存欄量環(huán)比仍繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)；3、從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，重大疫情會(huì)加速產(chǎn)能去化，或?qū)е轮芷诠拯c(diǎn)加快到來(lái)，我們認(rèn)為此次亦然，全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)預(yù)計(jì)已經(jīng)不遠(yuǎn)，看好2019  年全國(guó)性豬價(jià)趨勢(shì)性上行。
        溫氏股份——區(qū)域豬價(jià)拐點(diǎn)確立的最大受益者
        溫氏股份是非洲豬瘟導(dǎo)致區(qū)域性豬價(jià)拐點(diǎn)確立的最大受益者。具體來(lái)說(shuō)：1、公司在主銷區(qū)的生豬產(chǎn)能絕對(duì)量及其占比都最大，2018H1  公司在兩廣和華東的營(yíng)收占比合計(jì)為73%，非洲豬瘟發(fā)生以來(lái)公司商品豬銷售價(jià)格領(lǐng)先幅度不斷擴(kuò)大；2、公司肉豬盈利大幅提升。此前由于成本高于牧原的原因，溫氏商品豬的頭均盈利低于牧原，8  月份公司商品肉豬的頭均凈利實(shí)現(xiàn)了反超，9  月份溫氏與牧原、天邦的商品肉豬的頭均凈利差額擴(kuò)大到116.58  和161.78元/頭左右；3、隨著全國(guó)性豬價(jià)拐點(diǎn)的即將到來(lái)，公司將由區(qū)域性的業(yè)績(jī)釋放轉(zhuǎn)為全面的業(yè)績(jī)釋放，我們認(rèn)為未來(lái)兩年公司盈利將迎來(lái)較大幅度增長(zhǎng)。
        投資建議
        我們預(yù)計(jì)  2018-2020  年公司商品肉豬出欄量分別為2200、2500  和2900  萬(wàn)頭，在2018Q4、2019  年和2020  年豬價(jià)分別為14.8、14.5  和18.1  元/公斤的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS  分別為1.00、1.39  和3.57  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為24.58、17.81、6.91  倍，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.  豬價(jià)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；公司商品肉豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
        2.  疫情使得豬肉消費(fèi)下滑，公司商品肉豬銷售困難的風(fēng)險(xiǎn)