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        安踏體育是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)龍頭，2017  年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市占率達(dá)8%，國(guó)內(nèi)第3，內(nèi)資第1。2017  年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)166.92、30.88  億元，同比增25.08%、30.88%，三年復(fù)合增速分別達(dá)23.22%、22.01%，2014  年  以來主品牌內(nèi)生穩(wěn)增，F(xiàn)ILA高速成長(zhǎng)，2018H1  營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)  44.06%、34.00%。2018Q3  安踏品牌流零售金額同比增速反彈至中雙位數(shù)，其他品牌零售金額維持90-95%高成長(zhǎng)。
        公司：多品牌持續(xù)落地，供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)步提升
        （1）品牌：公司旗下產(chǎn)品涵蓋大眾（安踏及安踏KIDS、Sprandi、NBA）、中高端（FILA、KOLON、KINGKOW、AntapluS）、高端（DESCENTE）品牌，已形成較完整的價(jià)格梯隊(duì)，旗下產(chǎn)品涉及綜訓(xùn)、跑步、滑雪等8  大領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋全面。（2）產(chǎn)品：研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，通過引進(jìn)全球知名設(shè)計(jì)師、合作知名IP  打造人氣爆款，KT  球鞋量?jī)r(jià)齊升，老爹鞋發(fā)售即售罄，產(chǎn)品力、消費(fèi)者認(rèn)可度持續(xù)提升。（3）渠道：  2018H1  公司門店數(shù)量達(dá)11296  家，安踏/FILA  品牌分別為9650/1248  家，較年初凈增183/162  家。2014  年起整體同店增速高于渠道增速，成為收入增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)，未來購(gòu)物中心店占比提升店效望進(jìn)一步提升。目前電商占比達(dá)中雙位數(shù)，計(jì)劃2020  年達(dá)20%，望成為未來營(yíng)收主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。（4）營(yíng)銷：安踏2009-2022  年中國(guó)奧委會(huì)合作伙伴，贊助奧運(yùn)隊(duì)數(shù)量24  個(gè)行業(yè)領(lǐng)先，代言人包括湯普森、張繼科等海內(nèi)外知名運(yùn)動(dòng)明星。FILA  自2009  年起贊助香港奧運(yùn)隊(duì)，簽約陳坤、高圓圓、王源等人氣偶像，公司體育、娛樂營(yíng)銷資源豐富，品牌影響力持續(xù)提升。（5）供應(yīng)鏈：2018上半年新物流中心投入使用，補(bǔ)單時(shí)間從1  個(gè)月縮短至2  周，效率穩(wěn)升。
        行業(yè)：空間廣闊，內(nèi)資品牌分化加劇
        （1）空間廣：體育行業(yè)整體規(guī)模超萬億，預(yù)計(jì)2025  年產(chǎn)值達(dá)5  萬億元。運(yùn)動(dòng)鞋服潛力足：Euromonitor  預(yù)計(jì)2018-2022  增速達(dá)10.82%，運(yùn)動(dòng)休閑領(lǐng)域鞋、服同期增速預(yù)計(jì)達(dá)7.30%、10.88%。冰雪戶外市場(chǎng)潛力大：國(guó)內(nèi)滑雪者人口占比僅  1%，提升空間大，戶外用品增速放緩但國(guó)際品牌優(yōu)勢(shì)明顯、輕量用品領(lǐng)域仍保持  60%+高增速。（2）品牌分化：2011  年成為行業(yè)洗牌分水嶺，2017  年前  10  大品牌中內(nèi)資品牌市占率較  2011  年下降20.1pct  至  23.9%，同期國(guó)際品牌提升  22pct，對(duì)內(nèi)資中小品牌市場(chǎng)份額擠占明顯，內(nèi)資  CR42013  年以來市占率較為穩(wěn)定。
        競(jìng)爭(zhēng)比較：安踏經(jīng)營(yíng)規(guī)模居首，運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先
        （1）國(guó)際比較：量：NIKE  規(guī)模、運(yùn)營(yíng)效率最高，安踏盈利能力位居前列。NIKE  收入最高，全球市占率居首，運(yùn)營(yíng)效率高；ADIDAS  盈利強(qiáng)勁，毛利率領(lǐng)先，直營(yíng)店數(shù)、收入占比高，服飾收入占比最高。安踏因遠(yuǎn)高于國(guó)際平均的盈利能力，凈利潤(rùn)、市值全球第三，市占率整體第  14。相較國(guó)際品牌，安踏盈利能力較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)具有明顯優(yōu)勢(shì)，直營(yíng)收入占比在國(guó)際品牌中處于領(lǐng)先位置。
        質(zhì)：ADIDAS  產(chǎn)品覆蓋全面，NIKE  體育營(yíng)銷資源數(shù)量領(lǐng)先。ADIDAS  產(chǎn)品覆蓋  13  大運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，數(shù)量最多；NIKE  體育贊助球隊(duì)、球星數(shù)量最多，知名度最高，娛樂明星代言人人氣、影響力領(lǐng)先。安踏在產(chǎn)品覆蓋面已逼近  NIKE、ADIDAS，超過多數(shù)國(guó)際品牌，成為名副其實(shí)的多領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)巨頭，因地域?qū)е潞Ｍ庵匾\(yùn)動(dòng)營(yíng)銷資源距國(guó)際品牌仍有提升空間。
        （2）國(guó)內(nèi)比較：量：安踏經(jīng)營(yíng)規(guī)模領(lǐng)先，運(yùn)營(yíng)效率最高。①規(guī)模領(lǐng)先：收入規(guī)模、店數(shù)居首。②成長(zhǎng)性突出：收入、歸母凈利潤(rùn)增速優(yōu)勢(shì)明顯，2014  年以來行業(yè)中率先復(fù)蘇。③盈利強(qiáng)勁：毛利率、凈利率領(lǐng)先。④運(yùn)營(yíng)效率高：應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)等營(yíng)運(yùn)指標(biāo)全面領(lǐng)先。⑤渠道高效：店效領(lǐng)先且持續(xù)提升。
        質(zhì)：廣告研發(fā)投入領(lǐng)先，營(yíng)銷資源豐富。①品牌影響力位居行業(yè)