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熱塑性彈性體被譽(yù)為“第三代橡膠”，在易加工性、可回收性等方面具備無可比擬的優(yōu)勢(shì)，全球需求每年5%-6%快速增長(zhǎng)，而其中的明星品種TPV  成套生產(chǎn)技術(shù)壁壘極高，包括產(chǎn)品配方、反應(yīng)機(jī)理、過程控制、工藝精度和制造設(shè)備在內(nèi)的技術(shù)突破難度極大，基本被國(guó)外三家巨頭壟斷。
        公司是國(guó)內(nèi)TPV  行業(yè)孤獨(dú)的領(lǐng)導(dǎo)者，平臺(tái)化技術(shù)日趨成熟有望衍生新品類。公司與北京化工大學(xué)合作率先在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)TPV  產(chǎn)業(yè)化，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化的空白。目前TPV  產(chǎn)能2.2  萬噸，已經(jīng)與鬼怒川、庫(kù)博公司等全球汽車密封系統(tǒng)龍頭企業(yè)建立了合作關(guān)系，產(chǎn)品直接用于日產(chǎn)、本田、通用、現(xiàn)代、長(zhǎng)城等汽車制造商。平臺(tái)化技術(shù)日趨完善支撐公司未來發(fā)展，目前已形成動(dòng)態(tài)硫化平臺(tái)和氫化平臺(tái)，酯化平臺(tái)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，橫向平臺(tái)和縱向產(chǎn)品品類雙輪驅(qū)動(dòng)，目前硫化平臺(tái)有TPV  拓展至TPIIR、DVA  等，酯化平臺(tái)TPU1萬噸已投產(chǎn)，氫化平臺(tái)的HNBR  一期1000  噸已投產(chǎn)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)多項(xiàng)空白。
        公司改性塑料與TPV  產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，收購(gòu)海爾新材做大改性塑料業(yè)務(wù)。公司改性塑料與TPV  產(chǎn)品的下游客戶存在一定重疊性，憑借公司TPV  產(chǎn)品良好的聲譽(yù)及強(qiáng)大的技術(shù)支持能力，公司在汽車行業(yè)先后成為一汽集團(tuán)、上海大眾、長(zhǎng)城、日產(chǎn)、吉利等零部件配套廠商的供應(yīng)商。收購(gòu)海爾新材做大改性塑料業(yè)務(wù)，產(chǎn)能規(guī)模增加一倍多，并深化與海爾等家電巨頭的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
        給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。基于公司TPV  行業(yè)領(lǐng)先地位，平臺(tái)化工藝日趨完善不斷產(chǎn)業(yè)化高壁壘的新產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為1.30億元/2.31  億元/2.92  億元，EPS  分別為0.52  元/0.92  元/1.16  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為34/19.2/15.2  倍，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：TPV  下游市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、在研項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。