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二期工程于明年10月投產(chǎn)之后，產(chǎn)能得以釋放，時(shí)刻大概率同步調(diào)增，屆時(shí)航空收入有望持續(xù)保持20%左右的高增速。
        2.產(chǎn)能釋放疊加政策放松，助力打開非航增長空間
        離島免稅政策再次調(diào)整，免稅種類、限購金額及限購次數(shù)多方面政策較以前都有大幅放松。受攜帶不便及邊際消費(fèi)意愿遞減影響，免稅政策對免稅特許經(jīng)營收入的利好主要通過拉動購物總?cè)舜蝹鲗?dǎo)。參考以往調(diào)整案例，購物總?cè)舜卧鏊贂谡叻潘珊筮M(jìn)一步提高至30%以上。而購物人次受旅客總量限制，明年二期工程落成，釋放產(chǎn)能同時(shí)，購物人次的增長空間也將進(jìn)一步打開。
        3.低成本大額度融資，緩解成長期資金面緊張
        公司擬議8  元/股定向增發(fā)內(nèi)資股，母公司和海航基礎(chǔ)分別認(rèn)購4.4  億股和0.5  億股，除去收購一期跑道15.2  億元，約募得現(xiàn)金24  億元。擬發(fā)行不超過2  億新H  股，預(yù)計(jì)募集現(xiàn)金11.46億元。總可募得現(xiàn)金35.46  億元。此外，借入20  年長期貸款39  億元現(xiàn)金。內(nèi)資股以高于市場價(jià)增發(fā)，大額銀行貸款直至2022  年才需償還利息，融資成本較低。不僅公司成長期因巨額開支造成的資金面緊張得以緩解，同時(shí)也不至于大幅增加財(cái)務(wù)費(fèi)用影響業(yè)績。
        投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為18.08億元、20.72  億元、25.59  億元，同比增長22.98%、14.65%、23.48%；歸母凈利潤分別為6.12  億元、7.10  億元、9.40  億元，同比增長26.40%、15.97%、32.42%；對應(yīng)PE  分別為13.02、11.23、8.48。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：民航補(bǔ)貼轉(zhuǎn)股本導(dǎo)致退市；控總量政策制約旅客量增長；宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響免稅消費(fèi)