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        其中，2018Q4  預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入28.76  億元，同比增長2.28%；歸母凈利潤-1.74億元（去年同期盈利5108  萬元）。
        評(píng)論：
        1、批發(fā)業(yè)務(wù)承壓，零售成長良好。2018  年公司營收增長2.2%，歸母凈利潤下降85.0%，其中，批發(fā)業(yè)務(wù)受東南亞市場波動(dòng)影響較大，預(yù)計(jì)業(yè)績下降約5%；零售業(yè)務(wù)受益準(zhǔn)直營模式拓展與地域擴(kuò)張，預(yù)計(jì)增速超10%；商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，預(yù)計(jì)業(yè)績以個(gè)位數(shù)增速向上。
        2、東南亞市場波動(dòng)+計(jì)提減值準(zhǔn)備拖累業(yè)績。公司Q4  發(fā)生大額虧損，主要因：1）下半年泰國普吉島沉船、印尼巴厘島火山等事件挫傷旅客赴東南亞熱情，7-12月赴泰國游客僅約460  萬人次/下降9.6%，拖累公司全年凈利潤減少1  億元左右；2）對(duì)子公司北京開元周游國旅、Activo  Travel  GmbH（德國躍動(dòng)）、上海悠哉網(wǎng)絡(luò)科技等計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備等資產(chǎn)減值損失共計(jì)1.02  億元（未經(jīng)審計(jì)，此前預(yù)告計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備6000-9000  萬元）。
        3、投資建議：公司全年業(yè)績大幅下滑，主要是受到非經(jīng)常性事件與商譽(yù)減值的沖擊，為明年留出空間。泰國線路12  月起恢復(fù)正增長，1  月客流增長10.3%。出境游行業(yè)長期驅(qū)動(dòng)力（收入、交通、簽證、假期的優(yōu)化）不改，公司作為出境游龍頭有望首先受益。我們預(yù)計(jì)19-20  年公司歸母凈利潤為2.5/3.0  億元，對(duì)應(yīng)PE  估值為24x/20x，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：境外目的地市場環(huán)境波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)