>> 廣發(fā)證券-上海能源(600508)2018年盈利同比增長27%，煤電在建項目持續(xù)推進-190318
| 上傳日期： |
2019/3/19 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
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此報告為加密報告 |
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另一方面，公司在 2018 年計提資產(chǎn)減值 4.8 億元，主要集中在 18Q4 針對鋁加工和發(fā)電業(yè)務(wù)計提：存貨減值準備 1701 萬元（主要是鋁加工產(chǎn)品）、固定資產(chǎn)減值準備 3.7 億元（主要針對鋁板帶廠和電廠）和無形資產(chǎn)減值 9933.5 萬元（主要針對掛牌出售的玉泉煤業(yè)采礦權(quán)）。
2018 年凈利率和 ROE 提升至 8.5%和 7.2%，負債率小幅回落至 35%
公司 2018 年各業(yè)務(wù)整體毛利率為 31.0%，同比下降 3.6 個百分點，主要是受電力和其他業(yè)務(wù)影響。2018 年期間費用率為 13.9%，同比增加 1.8 個百分點，主要是管理費用同比增加 1.8 億元（其中職工薪酬同比增加約 1.5 億元）。2018 年凈利率和 ROE 分別為 8.5%和 7.2%，同比增加 3.5 和 1.2 個百分點。2018 年底資產(chǎn)負債率為 35.0%，2014 年以來持續(xù)回落。
2018 年煤炭產(chǎn)銷量同比小幅下降，18Q4 噸煤成本提升較快
2018 年：根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司煤炭產(chǎn)銷量分別為 778.6 萬噸和 535.6萬噸，同比小幅減少 0.9%和 2.0%。其中精煤產(chǎn)量 520.7 萬噸，同比減少 3.9%。根據(jù)我們測算，公司噸煤收入和成本分別為 978 元和 523 元，同比分別提升 7.1%和 4.1%。噸煤毛利 455 元，同比提升 10.7%。
2018Q4：公司煤炭產(chǎn)銷量分別為 184.8 萬噸和 113.8 萬噸，環(huán)比減少 6.5%和18.5%，同比減少 3.3%和增加 9.1%。根據(jù)我們測算，噸煤收入和成本分別為 1033元和 657 元，環(huán)比提升 8.9%和 24.8%，噸煤成本提升較快。
葦子溝煤礦已獲發(fā)改委核準，新建電力裝機項目有望上半年投入試運轉(zhuǎn)
根據(jù)公司年報，目前公司擁有 3 個生產(chǎn)煤礦，年核定產(chǎn)能 805 萬噸，煤種為1/3 焦煤、氣煤和肥煤。在建新疆項目已有進展，其中，葦子溝煤礦一期工程（240萬噸）2019 年 1 月獲得國家發(fā)改委核準，而 106 煤礦（一期產(chǎn)能 120 萬噸，總產(chǎn)能 180 萬噸）正在采礦許可證正在辦理中。截至 2018 年底，2 個煤礦工程進度分別為 36.2%和 97.5%。此外，山西玉泉煤業(yè) 70%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)仍在掛牌轉(zhuǎn)讓中。
電力業(yè)務(wù)方面，公司徐州生產(chǎn)基地的坑口電廠總裝機 444MW，按照江蘇省發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于核準中煤大屯熱電“上大壓小”新建項目的批復(fù)》，公司預(yù)計2019 年陸續(xù)關(guān)停兩臺 135MW 機組（6、7 號機組）、兩臺 12MW（4、5 號機組）、兩臺 15MW 機組（8、9 號機組）。而新建第一臺 350MW 機組于 2019 年 1 月通過168 小時滿負荷試運行，第二臺 350MW 機組于 2019 年 2 月被國家發(fā)改委和能源局確定為煤電應(yīng)急調(diào)峰儲備電源機組，有望于 2019 年上半年投入試運轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級
近幾年公司煤炭業(yè)務(wù)盈利快速恢復(fù)至 2011-2012 年水平，但電解鋁和電力業(yè)務(wù)盈利下滑，目前公
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