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        公司煤礦產(chǎn)能有一定的增長(zhǎng)空間。盤江股份所處礦區(qū)煤炭資源儲(chǔ)量豐富，當(dāng)前在產(chǎn)礦井5  座，合計(jì)產(chǎn)能910  萬(wàn)噸，未來金佳礦佳竹箐采區(qū)（90  萬(wàn)噸/年）、馬依西一井項(xiàng)目一期（240  萬(wàn)噸/年）、發(fā)耳二礦西井一期（90  萬(wàn)噸/年）等三座礦井，產(chǎn)能合計(jì)420  萬(wàn)噸，有望逐步釋放產(chǎn)量，新增產(chǎn)能比例為46%。
        享受高煤價(jià)優(yōu)勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率行業(yè)領(lǐng)先。公司地處西南地區(qū)，周邊省份皆為缺煤省份，享受著高煤價(jià)優(yōu)勢(shì)，雖然公司在噸煤?jiǎn)T工薪酬、計(jì)提費(fèi)用等方面在行業(yè)內(nèi)偏高，但得益于高煤價(jià)，公司凈利率和資產(chǎn)收益率在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2018  上半年，盤江噸煤售價(jià)792  元/噸，高出冶金煤行業(yè)均值154  元/噸，噸煤銷售成本523  元/噸，高于冶金煤行業(yè)均值111  元/噸，前三季度ROE  為11%，高于行業(yè)均值10%。
        預(yù)計(jì)2019  年焦煤供需格局有一定改善。由于環(huán)保政策的部分調(diào)整，2019  年焦煤需求預(yù)計(jì)同比將有所擴(kuò)張，疊加老礦產(chǎn)能利用率提升有限和進(jìn)口限制預(yù)期，我們認(rèn)為2019  年焦煤供需格局相對(duì)2018  年會(huì)有一定的改善，焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)在高位震蕩，整體而言相對(duì)平穩(wěn)。
        流動(dòng)性改善預(yù)期下，看好板塊估值提升。復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，在央行降準(zhǔn)改善流動(dòng)性后（如2008.11-2009.8，2012.1-2012.5，2014.3.-2015.6，2017.12-2018.2），煤炭開采II（申萬(wàn)）指數(shù)分別上漲284%、30%、172%、19%，PE（TTM）估值分別提升164%、27%、548%、20%，且市場(chǎng)更青睞定價(jià)市場(chǎng)化、業(yè)績(jī)彈性大的冶金煤公司。2019  年1  月央行全面降準(zhǔn)1  個(gè)百分點(diǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.5/67.4/71.0億元，同比增長(zhǎng)6.1%、4.5%、5.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為9.38/9.68/10.1  億元，同比增長(zhǎng)6.9%、3.3%、4.3%，折合EPS  分別是0.57/0.59/0.61  元/股，當(dāng)前股價(jià)（5.73  元/股）對(duì)應(yīng)PE  分別為10.1/9.8/9.4  倍，給予公司“增持”推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增速放緩可能影響煤炭消費(fèi)需求；（2）行政性干預(yù)手段不確定性；（3）資產(chǎn)計(jì)提減值損失風(fēng)險(xiǎn)等。