>> 方正證券-魯泰A(000726)營收穩(wěn)健增長，業(yè)績受投資收益拖累下滑-190331
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2019/4/1 |
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來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
豐毅 |
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（2）公司發(fā)布 2018 年度利潤分配預(yù)案，擬每 10 股派 5 元，合計分派 4.29 億元，分紅率 52.87%
（3）公司擬出資 3 億元與香港聯(lián)業(yè)成立魯聯(lián)新材，出資額占注冊資本的 75%。
（4）全資子公司鑫勝熱電擬吸收合并其全資子公司淄博誠舜熱力。
【點評】
營收：海外訂單增長、面料量增、襯衣價增帶動收入穩(wěn)健增長。
（1）分季度看，2018Q1、Q2、Q3、Q4 公司營收增速分別達19.14%、2.31%、6.51%、4.48%，匯率、提價雙因素致 Q3 起營收提速，Q4 中美貿(mào)易摩擦及國內(nèi)訂單增長不及預(yù)期致增速環(huán)比回落。
（2）分地區(qū)看，大陸地區(qū)、中國香港、日韓、東南亞、歐美、其他地區(qū)銷售收入分別增 8.04%、6.91%、9.20%、1.71%、17.24%至 25.40、2.63、4.51、20.10、12.24、3.89 億元。東南亞地區(qū)收入增速放緩主要系越南本地加工出口增加所致。
（3）分產(chǎn)品看，面料、襯衣、棉花、電汽、其他產(chǎn)品收入分別增 6.51%、0.05%、183.90%、48.71%、14.30%至 49.26、12.82、1.01、1.54、4.15 億元。
（4）分量價看，面料銷量、銷售單價同比增 6.58%、-0.07%，襯衣銷量、銷售單價同比增-3.72%、3.92%，面料量增及襯衣價增為收入增長的主要來源。
（5）產(chǎn)能方面，預(yù)計 2018 年公司色織面料產(chǎn)能共 2.1 億米，其中國內(nèi) 1.9 億米，越南 3000 萬米，預(yù)計越南二期 4000 萬米色織布面料 19 年末-20 年初投產(chǎn)。2018 年紗線產(chǎn)能預(yù)計 80 萬枚，其中國內(nèi) 66 萬錠，越南 14 萬錠，其中越南 7.6 萬錠于 2018年下半年投產(chǎn)。2018 年襯衫國內(nèi)原有產(chǎn)能 2000 萬件，將 500萬件產(chǎn)能用作定制生產(chǎn)后，目前 OEM 產(chǎn)能約 1500 萬件，國外產(chǎn)能 1200 萬件，柬埔寨、越南、緬甸分別為 600、300、300 萬件，其中越南二期 300 萬件產(chǎn)能預(yù)計 19 年末-20 年初投產(chǎn)。
盈利能力：毛利率小幅下滑。
2018 年公司整體毛利率同比降 0.82pct 至 29.33%。（1）紡織服裝行業(yè)毛利率同比降 0.40pct 至 30.36%，2018 年棉價小幅上漲2%，因上半年漲幅較高，對公司原材料成本產(chǎn)生一定影響。分地區(qū)看，東南亞、歐美、內(nèi)銷毛利率同比增-0.75、0.54、-1.72pct至 30.66%、29.86%、27.65%。分產(chǎn)品看，面料、襯衣毛利率同比增-0.76、0.84pct 至 30.69%、29.10%。（2）其他行業(yè)毛利率同比降 8.83pct 至 19.77%。
期間費用率：整體小幅下降。
2018 年公司期間費用率下降 0.51pct 至 12.90%，其中銷售費用率小幅提升 0.05pct 至 2.30%，管理費用率同比降 0.28pct 至9.89%，因匯率因素帶來的匯兌損失減少財務(wù)費用率同比降0.28pct 至 0.71%。
凈利率：主要受投資收益下降影響下滑。
2018 年凈利率同比降 1.31pct 至 12.48%。拆分看，毛利率下滑、資產(chǎn)減值損失增加、投資收益下降分別拉低凈利率 0.70、0.22、0.78pct（
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