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分產(chǎn)品看，18  年紐扣營收  10.91  億元，同比增長  8.64%，拉鏈營收  14.14億元，同比增長  4.63%；分地區(qū)看，國內(nèi)收入  21.33  億元，同比增長  4.41%，國外收入  5.78  億元，同比下降  0.51%。18  年輔料業(yè)務(wù)毛利率為  39.69%，同比下降  1.71  pct，整體毛利率下降預(yù)計和原材料漲價以及輔料市場競爭加劇有關(guān)。公司輔料業(yè)務(wù)增長承壓主要因：1）國內(nèi)消費增速下滑，服裝訂單減少，2）貿(mào)易糾紛導(dǎo)致部分訂單轉(zhuǎn)移，3）潮流趨勢變化，高單價的金屬產(chǎn)品占比降低，4）原材料漲價，而市場競爭激烈，無法完全向下游轉(zhuǎn)嫁。
        軍工業(yè)務(wù)未達預(yù)期，拖累短期業(yè)績
        公司  18  年軍工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收  1.15  億元，同比下降  40.32%，實現(xiàn)凈利潤  2855  萬元，去年同期  7470  萬元，軍工業(yè)績減少與軍工訂單周期以及軍品技術(shù)換代有關(guān)。同時由于軍工業(yè)績未達預(yù)期，公司計提中捷時代商譽減值損失  2353  萬元。軍工業(yè)務(wù)下滑集中拖累了  18Q4  公司整體業(yè)績表現(xiàn)。
        盈利預(yù)測與投資評級
        預(yù)計  19-21  年  EPS  分別為  0.47/0.52/0.58  元/股，現(xiàn)價對應(yīng)  19  年  PE  17倍，公司是國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭，雖有短期外部不利因素，但主業(yè)經(jīng)營仍然穩(wěn)健，未來海外拓展仍有空間，參考近  5  年平均估值水平，給予合理  19  年P(guān)E  估值  19  倍，合理價值  8.92  元/股，維持“增持”評級。
        風險提示
        原材料漲價風險；競爭對手產(chǎn)品降價風險；軍工業(yè)績低于預(yù)期風險。