>> 國泰君安-盤江股份(600395)年報＆一季報點評：短期受益焦煤提價，長期穩(wěn)成長、高股息-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
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預(yù)測公司 2019~2021 年EPS 為 0.66、0.69、0.77 元，驗證的高分紅提振估值，給予公司 2019 年 12 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 7.92 元，上調(diào)評級至“增持”。
人員成本提升拖累毛利，資產(chǎn)減值大幅收縮。1）公司 2018 年收入、規(guī)模凈利分別60.09、9.45 億元，同比增長 0.14%、7.72%，凈利潤略低于 10.26 億預(yù)測。2）煤炭板塊毛利率 33.29%，同比下降 1.92PCT，其中自產(chǎn)精煤、混煤毛利分別同比下滑 3.7%、12.2%，主要原因在于混煤價格下降（345→291）以及煤炭職工薪酬同比大幅提升11.88%。3）公司 2018 年銷售、管理（含研發(fā)）、財務(wù)費用率分別 0.31%、10.58%、1.53%，合計較 2017 年微增 0.21PCT，利潤增長主要來自資產(chǎn)減值大幅收縮，規(guī)模較2017 年減少 2.65 億元，供給側(cè)改革帶來的產(chǎn)能退出影響已經(jīng)消退。
焦煤漲價效果顯現(xiàn)，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。公司 2019 年一季度收入、歸母凈利分別 16.44、2.96 億元，同比增長 10.61%、7.47%，焦煤價格上漲效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)，單噸收入、毛利同比增長 5.1%、12.1%。公司目前在產(chǎn)產(chǎn)能合計 910 萬噸/年，金佳礦（90 萬噸/年）2018 年底完成投資預(yù)算 33%，預(yù)計 2019 年投產(chǎn)，發(fā)耳二礦一期（90 萬噸/年）、馬依西一井（240 萬噸/年）預(yù)計 2020、2022 年投產(chǎn)，若項目進(jìn)展順利，則 2019、2020、2022 年產(chǎn)能增長分別為 10%、9%、22%。
分紅具備吸引力。公司 2016~2018年每股分紅 0.24/0.35/0.40 元，分紅率 200%/66%/70%呈提升態(tài)勢，目前價格對應(yīng)靜/動態(tài)股息率高達(dá) 6.4%/7.3%，在板塊內(nèi)處于領(lǐng)先水平。結(jié)合公司絕對的區(qū)域龍頭優(yōu)勢，我們認(rèn)為該分紅率將得以保持，中長期投資價值凸顯。
風(fēng)險提示：煤炭價格超預(yù)期下跌；項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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