>> 中信證券-證通電子(002197)2019年一季報及重大事項點評：經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，與平安科技簽訂26億IDC合同-190430
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
大小： |
260KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持2019/2020/2021年EPS預測0.32/0.47/0.58元，維持2019/2020/2021年EBITDA預測3.9/5.1/5.8億元，維持“買入”評級。
▍凈利潤降幅低于營收，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2019Q1公司營收降幅趨緩，毛利率回歸至28.94%（環(huán)比+24.76pcts同比-2.62pcts）；內(nèi)部管控初見呈現(xiàn)，在營收下滑前提下實現(xiàn)整體費用率同比略降0.83pct。由于2019Q1政府補助126.35百萬元，導致其他收益同比大增148.97%，結合2018Q1營業(yè)利潤的低基數(shù)，2019Q1營業(yè)利潤增速較快。又由于2019Q1營業(yè)外收入大幅減少（2018Q1獲得工程賠償款），凈利潤小幅減少，但降幅仍然低于營收。另外，公司持續(xù)業(yè)務轉(zhuǎn)型和加強風險把控，原材料采購支出減少，往來收現(xiàn)增加，應收/預付款項較2018年底略增2.56%，而應付/預收款項較2018年底大增17.06%，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況得到大幅改善。
▍與平安科技簽訂26億IDC合同，業(yè)務擴張確定性增強。2019年3月21日公司公告中標平安科技2019年機房項目，涉及約2620個機架10年租期（前三年逐步上架，后七年滿架運行）。4月30日公司公告《IDC基礎業(yè)務服務合同書》已經(jīng)簽訂，預估合同金額26億元。標書轉(zhuǎn)化合同迅速，公司機架擴張及上架率提升確定性增強，IDC業(yè)務擴張有望帶動營收反彈及毛利率提升。之前我們根據(jù)公司2016/2017年IDC收入和近一年合同情況，估算運營商/互聯(lián)網(wǎng)/金融客戶單機柜收入分別約5/6/8-10萬元，金融客戶占比提升將帶來單機柜收入上漲，有望驅(qū)動公司毛利率進一步上漲。
▍IDC粵港澳龍頭地位穩(wěn)固，金融科技轉(zhuǎn)型值得關注。2018和2019年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的關鍵之年，未來公司將聚焦并深耕金融科技、IDC/云計算兩大領域。目前公司1.5萬機柜深度布局粵港澳大灣區(qū)，IDC龍頭地位穩(wěn)固。此次與平安科技簽訂長期大額合同，未來或許會帶來金融科技領域的更多合作機會，值得持續(xù)關注。
▍風險因素：IDC機柜擴張及上架率提升不及預期。
▍投資建議：看好公司未來三年IDC業(yè)務高速增長，建議關注公司金融科技轉(zhuǎn)型進展。維持2019/2020/2021年EPS預測0.32/0.47/0.58元，維持2019/2020/2021年EBITDA預測3.9/5.1/5.8億元，維持“買入”評級。
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