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預(yù)計(jì)Q3板塊整體收入及業(yè)績(jī)較Q2加速。收入端：6月以來全國(guó)疫情逐步緩解，建筑企業(yè)簽單及執(zhí)行進(jìn)度普遍好轉(zhuǎn)，雖然受到7-8月高溫天氣影響，但整體施工進(jìn)度仍較二季度明顯改善。9月起天氣轉(zhuǎn)涼，施工進(jìn)入黃金期，預(yù)計(jì)行業(yè)將進(jìn)一步加快趕工。考慮到去年同期基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)建筑板塊Q3收入有望較Q2加快。成本及費(fèi)用端：1）今年Q3水泥及螺紋鋼等原材料價(jià)格較去年同期明顯下降，預(yù)計(jì)板塊毛利率同比會(huì)有改善。2）今年融資環(huán)境偏寬松，利率有所下行，綜合融資成本下降。同時(shí)人民幣相對(duì)美元貶值產(chǎn)生較多匯兌收益，預(yù)計(jì)Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比將明顯下降。3）由于疫情，商旅出差及營(yíng)銷活動(dòng)受限，預(yù)計(jì)銷售及管理費(fèi)用率同比下降。綜上，我們預(yù)計(jì)板塊Q3收入較Q2加快，同時(shí)毛利率改善，三項(xiàng)費(fèi)用率下行，在沒有大額減值的情況下，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)也將較Q2加速。
　　建筑央企：本輪穩(wěn)增長(zhǎng)主要發(fā)力方向?yàn)榇笮椭攸c(diǎn)基建項(xiàng)目，建筑央企核心受益，新簽訂單保持較快增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升。今年銀行放貸壓力較大，央企為銀行核心優(yōu)質(zhì)客戶，因此融資成本預(yù)計(jì)明顯下降。預(yù)計(jì)三季報(bào)建筑央企業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)其中前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%-15%的企業(yè)有中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建；增速在15%-20%的企業(yè)有中國(guó)中鐵、中國(guó)能建；增速在30%及以上的有中國(guó)化學(xué)（增速較快主要因費(fèi)用率控制較好及匯兌收益貢獻(xiàn)增加），中國(guó)電建（增速較快主要因本期業(yè)績(jī)包含新置換進(jìn)入的集團(tuán)電網(wǎng)輔業(yè)資產(chǎn)）。
　　地方國(guó)企：預(yù)計(jì)地方國(guó)企三季報(bào)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化。預(yù)計(jì)省內(nèi)基建投資強(qiáng)度較高，大股東為直接業(yè)主且能給予重點(diǎn)支持的地方國(guó)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為突出。預(yù)計(jì)前三季度四川路橋業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35%-40%，山東路橋業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25%-30%。
　　國(guó)際工程：海外疫情管控逐步放開，經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善，預(yù)計(jì)海外訂單新簽及生效將加快，項(xiàng)目執(zhí)行也將逐步恢復(fù)。Q3人民幣較美元持續(xù)貶值，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生較多匯兌收益。此外部分企業(yè)沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，成效開始顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)Q3國(guó)際工程板塊業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)前三季度北方國(guó)際業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60%-70%（主要因三季度歐洲電價(jià)大幅上漲，克羅地亞風(fēng)電項(xiàng)目業(yè)績(jī)超預(yù)期），中材國(guó)際業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10%-15%。
　　鋼結(jié)構(gòu)：行業(yè)受益穩(wěn)增長(zhǎng)，大型公建及工業(yè)類項(xiàng)目需求增加，帶動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)需求明顯恢復(fù)；鋼價(jià)下行，行業(yè)盈利能力改善。部分龍頭企業(yè)積極向BIPV拓展，有望打造新的成長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)前三季度精工鋼構(gòu)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)15%-20%，鴻路鋼構(gòu)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)0-5%。
　　裝飾：當(dāng)前房地產(chǎn)銷售低迷，投資仍在探底，且前期部分客戶應(yīng)收賬款大額減值對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，預(yù)計(jì)三季度板塊業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力。
　　投資建議：穩(wěn)增長(zhǎng)主線重點(diǎn)推薦建筑央企中國(guó)建筑（PE3.8X）、中國(guó)電建（PE9X）、中國(guó)交建（PE5.4X）、中國(guó)中鐵（PE4.2X）、中國(guó)鐵建（PE3.4X）等，地方國(guó)企山東路橋（PE4.8X）、四川路橋（PE6.9X）；此外還推薦鋼結(jié)構(gòu)龍頭精工鋼構(gòu)（PE9.5X）、鴻路鋼構(gòu)（PE18X）；智能供熱龍頭瑞納智能（PE17X）、企業(yè)微電網(wǎng)龍頭安科瑞（PE21X）、配網(wǎng)EPCO龍頭蘇文電能（PE16X）、水泥智能制造運(yùn)維龍頭中材國(guó)際（PE8X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。