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本周觀點(diǎn)：本周我們跟蹤白酒及食品渠道，白酒渠道反饋雙節(jié)旺季表現(xiàn)較為平穩(wěn)，部分市場(chǎng)疫情對(duì)用酒場(chǎng)景仍有一定擾動(dòng)，但主流名酒銷(xiāo)售進(jìn)度正常，部分品牌已基本完成全年任務(wù)，旺季庫(kù)存有所抬升，估計(jì)四季度將成為消化庫(kù)存的窗口期，從全年維度看，估計(jì)一線名酒動(dòng)銷(xiāo)不會(huì)有太大波動(dòng)，疫情影響雖高于往年，但需求仍在復(fù)蘇進(jìn)程中，品牌力強(qiáng)勁、渠道管控和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的酒企有望提升市場(chǎng)份額。大眾品方面，伴隨疫情影響逐漸減弱，三季度部分公司經(jīng)營(yíng)已經(jīng)有所恢復(fù)，特別是依靠經(jīng)銷(xiāo)批發(fā)模式的企業(yè)，擁有更快的鋪貨模式和更高的經(jīng)營(yíng)杠桿，增長(zhǎng)韌性高于依靠門(mén)店模式的企業(yè)。我們繼續(xù)維持配置板塊龍頭公司的思路。
　　白酒：中秋國(guó)慶旺季表現(xiàn)較為平穩(wěn)，區(qū)域之間存在差異，華東部分市場(chǎng)仍受疫情擾動(dòng)，宴席、商務(wù)宴請(qǐng)等用酒場(chǎng)景受到影響。從具體品牌來(lái)看，五糧液受影響相對(duì)較小，回款按正常節(jié)奏推進(jìn)，經(jīng)銷(xiāo)商層面庫(kù)存良性，節(jié)前終端庫(kù)存有所抬升，有望在年內(nèi)逐漸消化，老窖低度產(chǎn)品在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)仍處于領(lǐng)先地位，疫情下公司持續(xù)進(jìn)行消費(fèi)者培育，汾酒增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)較好，洋河整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，上海、江蘇等部分地區(qū)銷(xiāo)售受到疫情拖累，省外部分強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)增長(zhǎng)較優(yōu)。
　　大眾食品：隨著疫情影響逐步減弱，Q3大眾食品類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)已有所修復(fù)，依靠經(jīng)銷(xiāo)批發(fā)渠道模式的企業(yè)（如安井食品、千味央廚），Q3的增長(zhǎng)韌性要高于依靠門(mén)店模式的企業(yè)（如絕味食品、紫燕食品），經(jīng)銷(xiāo)模式下，企業(yè)擁有更快的鋪貨模式和更高的經(jīng)營(yíng)杠桿，本周我們重點(diǎn)跟蹤千味央廚與紫燕食品。1）千味央廚：大B端依托新品上量及線上積極投入增長(zhǎng)穩(wěn)健，小B端疫情影響相對(duì)可控，Q3核心品類(lèi)如油條、蒸煎餃銷(xiāo)售額可維持20%-30%的增長(zhǎng)；2）紫燕食品：今年公司開(kāi)店節(jié)奏及單店收入在疫情下有所承壓，但老店閉店率可控，公司高配合度的經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)及優(yōu)于行業(yè)的信息化系統(tǒng)是其優(yōu)勢(shì)所在，隨著疫情放緩及上市加持，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大自身銷(xiāo)售體量，釋放規(guī)模效應(yīng)。
　　投資建議：1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；地產(chǎn)酒板塊目前受益當(dāng)?shù)叵M(fèi)升級(jí)以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國(guó)性次高端，維持對(duì)地產(chǎn)酒的龍頭推薦，重點(diǎn)推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)；2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應(yīng)鏈需求的恢復(fù)，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關(guān)注需求穩(wěn)定、估值合理的細(xì)分龍頭，重點(diǎn)推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。