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減脂塑形賽道扶搖而上，千億市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)可期。2015-2021年中國(guó)國(guó)民BMI偏高人群比例不斷上升，2021年已達(dá)29.4%，國(guó)內(nèi)肥胖人數(shù)也已由2016年的1.81億增至2021年的2.3億，超重肥胖已成為影響居民健康的重要公共衛(wèi)生問(wèn)題，減脂消費(fèi)潛在需求人數(shù)逐漸增多。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)美塑形行業(yè)正以超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)，并據(jù)德勤《中國(guó)身體塑形市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)2021》預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)于2030年達(dá)到千億規(guī)模。2018年至2020年，3年時(shí)間國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在身體類項(xiàng)目的醫(yī)美支出占比已從28%增至46%，與臉部的消費(fèi)支出間的差距明顯縮小。在身體方面投入的意愿度正快速增長(zhǎng)。持續(xù)迭代的塑形技術(shù)、多樣的塑形項(xiàng)目選擇、合規(guī)監(jiān)管的正確引導(dǎo)也將共同促使國(guó)內(nèi)減脂塑形行業(yè)健康快速擴(kuò)容。
　　非侵入式醫(yī)美優(yōu)勢(shì)漸顯，微創(chuàng)注射項(xiàng)目潛力十足蓄勢(shì)待發(fā)。目前國(guó)內(nèi)塑形市場(chǎng)主要包括三大類技術(shù)流派:侵入式、非侵入式及生活美容塑形，三類項(xiàng)目的選擇更多為因人而異，且每個(gè)項(xiàng)目均有與之對(duì)應(yīng)的適合人群和需求。其中手術(shù)塑形因臨床時(shí)間較久、技術(shù)發(fā)展較成熟、自體脂肪可做永久填充、一步到位效果明顯等特點(diǎn)目前仍以70%的占比占據(jù)主要地位。而近年來(lái)隨消費(fèi)者對(duì)于安全性、舒適性、精準(zhǔn)度、自然感的追求提升加之產(chǎn)品設(shè)備引入發(fā)展，我們認(rèn)為未來(lái)非侵入性手段及目前國(guó)內(nèi)尚未獲批的微創(chuàng)注射類手段將加速被銷售者青睞接受。①非侵入式手段:主要利用光電技術(shù)手段通過(guò)作用于體外達(dá)到減脂效果，包括冷凍溶脂、超聲溶脂、射頻溶脂、激光溶脂、磁波溶脂等，代表產(chǎn)品如酷塑、優(yōu)立塑。其優(yōu)勢(shì)在于;治療耗時(shí)短、體感舒適、低風(fēng)險(xiǎn)、恢復(fù)期短、副作用小、后遺癥發(fā)生概率低、適用人群更廣;缺點(diǎn)在于:即刻效果相對(duì)不足，要1月左右效果逐漸顯現(xiàn)、且需配合療程多次施用、花銷成本較高等。②注射類項(xiàng)目:以溶脂針和GLP-1受體激動(dòng)劑為主，其中溶脂針主流成分為脫氧膽酸，通過(guò)直接破壞脂肪細(xì)胞膜從而使脂肪細(xì)胞分解，但對(duì)醫(yī)師注射手法提出較高要求;GLP-1受體激動(dòng)劑主流成分為利拉魯肽及司美格魯肽，通過(guò)作用于食物調(diào)節(jié)中樞抑制食欲增強(qiáng)飽腹感、促進(jìn)白色脂肪細(xì)胞棕色化、抑制胃腸蠕動(dòng)和胃排空等實(shí)現(xiàn)減重，但也存在少數(shù)引起腹瀉、惡心等不良反應(yīng)。目前兩類項(xiàng)目國(guó)內(nèi)均無(wú)產(chǎn)品獲批，但已有多家公司相繼布局，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富蓄勢(shì)待發(fā)，未來(lái)將同其他項(xiàng)目一起共同做大國(guó)內(nèi)的減脂塑形市場(chǎng)，推動(dòng)整體需求的持續(xù)擴(kuò)容。
　　國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)相入局，搶灘減脂塑形藍(lán)海。①愛(ài)美客:前瞻性聚焦拓展，溶脂針+利拉魯肽雙管線布局。延續(xù)對(duì)市場(chǎng)需求一貫的敏銳感知，前瞻性布局減脂塑形市場(chǎng)，作為極少數(shù)入局減脂塑形領(lǐng)域的醫(yī)美企業(yè)，擬通過(guò)脫氧膽酸溶脂針、利拉魯肽注射液雙管線開(kāi)發(fā)搶占一席之地。②華東醫(yī)藥:藥企基因賦能塑形，多適應(yīng)癥申報(bào)+能量源儀器同步布局。深耕專科、慢病及特殊用藥領(lǐng)域多年，2018年二次創(chuàng)業(yè)切入醫(yī)美領(lǐng)域集結(jié)全球頂尖產(chǎn)品，憑借在糖尿病用藥及醫(yī)美領(lǐng)域的多管線儲(chǔ)備，通過(guò)藥物多適應(yīng)癥申報(bào)+手握多款非侵入性能量源塑形儀器，成為減重塑形領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)者之一。③四環(huán)醫(yī)藥:醫(yī)藥醫(yī)美雙輪驅(qū)動(dòng)，惠升生物+美顏空間多點(diǎn)布局。以醫(yī)藥業(yè)務(wù)起步穩(wěn)扎穩(wěn)打，以子公司惠升生物實(shí)現(xiàn)糖尿病及并發(fā)癥領(lǐng)域全產(chǎn)品覆蓋，并針對(duì)利拉魯肽進(jìn)行肥胖適應(yīng)癥拓展;以樂(lè)提葆入局醫(yī)美雙輪驅(qū)動(dòng)，LipiVage脂肪采集系統(tǒng)開(kāi)啟其減脂塑性領(lǐng)域布局序幕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)