>> 華泰證券-策略月報：電動化“降速”，智能化“超車”-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 1181KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張馨元,王以 |
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新興產(chǎn)業(yè)景氣右側(cè)品種增多，增長極從電動化切向智能化
9月我們跟蹤的14大新興產(chǎn)業(yè)鏈中景氣右側(cè)品種增多，以智能化（智能車/物聯(lián)網(wǎng)）和自動化（機(jī)器人/機(jī)床）為主，增長極從電動化切向智能化。產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵變化：1）8月L2級智能車銷量同比+118%，增速年內(nèi)首次超過新能車和光伏，滲透率升至42%；2）京東智能家居銷售額大幅轉(zhuǎn)正，智能家居與智能車共振驅(qū)動物聯(lián)網(wǎng)景氣爬坡；3）工控前瞻指標(biāo)明顯回升，下游汽車、軍工資本開支高增速；4）半導(dǎo)體射頻芯片數(shù)據(jù)率先回升，SOX指數(shù)相對美股估值進(jìn)入底部區(qū)域；5）全球醫(yī)療健康投融資額9月大幅回暖，但持續(xù)性待驗。產(chǎn)業(yè)鏈比較建議：智能車/物聯(lián)網(wǎng)/醫(yī)美/機(jī)器人/機(jī)床。
景氣頂部拐點(diǎn)：光伏、鋰電、航空裝備
1）光伏：8月光伏新增裝機(jī)同比高位回落，電池片/組件/逆變器出口增速趨緩，隨著硅料產(chǎn)能釋放、價格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價跌”；2）鋰電：受汽車總銷量環(huán)比下降影響，下游新能源車銷量8月同比高位回落，但上游鋰資源品價格有韌性；前瞻指標(biāo)電解鈷價格同比（領(lǐng)先6個月）指引4Q22鋰電景氣高位回落；3）航空裝備：2Q22航空裝備鏈預(yù)收賬款+合同負(fù)債同比轉(zhuǎn)負(fù)，上游軍工級海綿鈦價格自6月下旬起趨勢回落。
景氣底部拐點(diǎn)：風(fēng)電、數(shù)字基建
1）風(fēng)電：8月國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)同比增速下行，成本端鋼材價格下跌提振利潤率；1-9月陸風(fēng)/海風(fēng)招標(biāo)合計57.9GW/12.2GW，根據(jù)風(fēng)電公開招標(biāo)增速（領(lǐng)先12個月）判斷，4Q22風(fēng)電裝機(jī)增速有望回升；2）工業(yè)機(jī)器人：前瞻指標(biāo)日本工業(yè)機(jī)器人訂單7月同比大幅回升，國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量7-8月受局部疫情擾動同比增速再度轉(zhuǎn)負(fù)，但8月降幅已明顯收窄；3）數(shù)字基建：Intel DCAI業(yè)務(wù)3Q22彭博一致預(yù)測營收同比增速企穩(wěn)，8月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比回升，上游資本開支指引4Q22景氣回升，9月26日發(fā)改委發(fā)文支持新基建，立體化推動“東數(shù)西算”工程。
景氣爬坡：智能車、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、醫(yī)美
1）智能車：L2級智能車銷量8月同比+117.6%，滲透率升至42%；政策面，工信部提出到2025年系統(tǒng)形成智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系，根據(jù)全球投融資活躍度+產(chǎn)品周期，智能車景氣趨勢向上；2）物聯(lián)網(wǎng)：8月京東智能家居銷售額同比轉(zhuǎn)正，下游車聯(lián)網(wǎng)/智能家居/智能電表等需求共振；3）工業(yè)機(jī)器人：8月國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比降幅收窄，前瞻指標(biāo)日本工業(yè)機(jī)器人訂單7月同比大幅回升；4）機(jī)床：中游金切機(jī)床產(chǎn)量同比降幅收窄、數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)口額同比上行，前瞻指標(biāo)日本機(jī)床出口至中國訂單額8月同比回正；5）醫(yī)美：8-9月新氧醫(yī)美活躍度、玻尿酸等原料搜索熱度回暖。
景氣下行：CXO、半導(dǎo)體、元宇宙
1）CXO：從FDA和國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量上看，9月新藥審批有所放緩；歷史上CXO超額收益與投融資增速基本同步，9月全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比轉(zhuǎn)正（+19.8%），但持續(xù)性待驗；2）半導(dǎo)體：根據(jù)海外半導(dǎo)體龍頭業(yè)績一致預(yù)測，本輪下行周期或持續(xù)至2Q23，3Q23大幅轉(zhuǎn)正，但射頻芯片、設(shè)備等部分環(huán)節(jié)已率先回升；3）元宇宙：Meta非廣告業(yè)務(wù)收入3Q22彭博一致預(yù)測同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)，9月DXI指數(shù)仍在下行；8-9月全球VRAR并購融資額回升，Pico 4目標(biāo)銷量逾百萬臺，Meta將于10月11日發(fā)布新款頭顯設(shè)備，蘋果、索尼旗艦產(chǎn)品亦將于4Q22-1Q23陸續(xù)發(fā)布。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；流動性風(fēng)險；模型失效風(fēng)險
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