本期投資提示：
軍工行業(yè)景氣度確定，預(yù)計2022年Q3業(yè)績同比增長21.8%~29.4%。我們選取36家分布于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重點標(biāo)的，當(dāng)前總市值11599億元，約占申萬國防軍工指數(shù)成分股總市值的64.5%。軍工行業(yè)36家重點標(biāo)的公司因去年Q3單季度基數(shù)較高，但受益于下游旺盛需求，我們預(yù)計2022Q3業(yè)績約為77.8-82.7億元，同比增長21.8%-29.4%，保持較快增長。
受益于軍工電子信息化建設(shè)及原材料國產(chǎn)替代加快，預(yù)計上游電子元器件及高端材料2022年Q3業(yè)績分別同比增長23.2%~32.7%和17.8%~25.2%。受益于十四五軍工電子信息化建設(shè)，電子元器件板塊全年業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)較快增長。展望未來，隨著下游航空、航天類需求持續(xù)釋放，電子元器件還將快速增長，Q3業(yè)績預(yù)計增長23.2%-32.7%。根據(jù)振華科技公司披露，公司2022Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.27-6.27億元，同比增長19.7%-42.4%。受益于新機放量疊加國產(chǎn)化替代需求，碳纖維及鈦合金等高端原材料板塊有望維持較快增長，高端原材料板塊Q3業(yè)績預(yù)計增長17.8%-25.2%。
受益于下游需求放量及大額訂單持續(xù)簽訂，預(yù)計中游分系統(tǒng)及零部件板塊2022年Q3業(yè)績分別同比增長30.2%-37.5%和48.6%-56.0%。受益于下游需求放量，中游分系統(tǒng)板塊率先備產(chǎn)，業(yè)績有望較快增長，Q3業(yè)績預(yù)計增長30.2%-37.5%；受益于下游航空航天大額訂單持續(xù)落地，中游零部件板塊規(guī)模效應(yīng)凸顯，業(yè)績有望維持高增長，Q3業(yè)績預(yù)計增長48.6%-56.0%。根據(jù)派克新材公司披露，公司2022Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長86.2%。
伴隨需求釋放，國產(chǎn)替代疊加均衡交付持續(xù)推進(jìn)，下游主機廠Q3業(yè)績預(yù)計同比增長5.0%-10.9%。各主機廠定位及產(chǎn)品不同，而軍方對各產(chǎn)品需求迫切程度有差異，導(dǎo)致下游各主機廠業(yè)績釋放時點不同，且主機廠往年收入利潤確認(rèn)多集中在下半年，造成上年三/四季度基數(shù)較高，同比增速相比中上游有較大差距。隨著主機廠均衡交付的推進(jìn)，各季度收入與利潤確認(rèn)也將更加均勻，Q3業(yè)績預(yù)計增長5.0%-10.9%，其中中直股份由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少影響公司業(yè)績。展望未來，隨著新機放量、國產(chǎn)替代疊加均衡交付持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計下游主機廠將陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期，業(yè)績同比增速也將更為穩(wěn)健。
軍工邏輯不斷強化+股權(quán)激勵預(yù)期，行業(yè)景氣度確定，有望持續(xù)向上。從短期來看，下游大額訂單落地驗證了行業(yè)未來3-5年的高景氣度和高確定性，隨著訂單快速執(zhí)行，重點企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)高增長；從長期來看，國家對國防建設(shè)的需求正在發(fā)生積極變化，預(yù)計隨著短中期裝備補量提質(zhì)，中長期新裝備不斷研發(fā)、軍外貿(mào)不斷拓展以及軍民融合不斷深化，這些都將保障軍工行業(yè)長期可持續(xù)快速發(fā)展；隨著修改公司章程或股份回購?fù)戤?，結(jié)合龍頭公司復(fù)盤經(jīng)驗，一些重點公司的股權(quán)激勵有望獲得突破，全行業(yè)企業(yè)將持續(xù)兌現(xiàn)。
高景氣持續(xù)兌現(xiàn)，建議四條投資主線。主線一：隨著軍機快速放量，發(fā)動機迎來快速量產(chǎn)期，看好全產(chǎn)業(yè)鏈機會；主線二：主機廠及一級供應(yīng)商受益新機放量、舊機改造及國產(chǎn)替代，未來有望接力進(jìn)入高速增長階段；主線三：以鈦合金、碳纖維復(fù)材為代表的新材料伴隨下游需求加速釋放以及國產(chǎn)替代加快，在高端市場滲透率有望不斷提升，市場或持續(xù)快速增長；主線四：隨著軍工電子信息化進(jìn)程加速，自主可控牽引國產(chǎn)替代需求，國內(nèi)軍用芯片及電子元器件主體有望受益。
標(biāo)的推薦：持續(xù)推薦1+2+3組合，即：一條發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈（航發(fā)動力等）+兩個彈性標(biāo)的（中航沈飛+中航西飛）+三只白馬股（中航光電+西部超導(dǎo)+三角防務(wù)）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)采購價格波動；下游客戶訂單不及預(yù)期；增值稅政策或?qū)⒂凶儭?/div>
