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事件：10月11日晚，東杰智能發(fā)布公告，將于10月14日發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募集資金為5.7億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于數(shù)字化車間建設(shè)項(xiàng)目（3.29億元）、深圳東杰智能技術(shù)研究項(xiàng)目（0.8億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.61億元）。以下我們對(duì)東杰轉(zhuǎn)債的申購價(jià)值進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，以供投資者參考。
　　當(dāng)前純債價(jià)值估值為66.60元，YTM為3.40%。東杰轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為A，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.50%/0.70%/1.00%/2.00%/2.50%/3.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的110%（含最后一年利息），按照中債6年期A企業(yè)債到期收益率（2022/10/11）10.84%作為貼現(xiàn)率估算，純債價(jià)值為66.60元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.40%，債底保護(hù)性一般。
　　當(dāng)前平價(jià)為95.66元，各附加條款對(duì)投資者保護(hù)較好。轉(zhuǎn)股期從2023年4月20日起至可轉(zhuǎn)債到期日（2028年10月13日）止，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為8.06元/股，截至2022年10月11日收盤，正股東杰智能股價(jià)為7.71元/股，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為95.66元。東杰轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款為：15/30、85%，有條件贖回條款為：15/30、130%，有條件回售條款為：最后兩個(gè)計(jì)息年度，30、70%，下修條款對(duì)投資者保護(hù)較好。
　　本次發(fā)行總股本稀釋率約為17.4%。截至可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日，公司總股本為4.07億股，流通股合計(jì)3.84億股，按初始轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股對(duì)公司總股本的稀釋率為17.4%，對(duì)流通股的稀釋率為18.4%，稀釋率一般。
　　預(yù)計(jì)東杰轉(zhuǎn)債上市價(jià)格在116.96 – 123.18元之間。綜合目前在市的可比標(biāo)的，預(yù)計(jì)東杰轉(zhuǎn)債上市首日溢價(jià)率為25%左右，對(duì)應(yīng)上市價(jià)格在116.96 – 123.18元之間。
　　預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為70.8%，網(wǎng)上中簽概率在0.0028% - 0.0042%之間。截至2022年中報(bào)，公司前十大股東合計(jì)持股53.94%。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計(jì)原股東配售比例為70.8%，配售金額為4.03億元。原股東配售后剩余金額為1.67億元，假設(shè)500戶為網(wǎng)上參與申購戶數(shù)中樞，每戶平均申購100萬元，預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽概率在0.0028% - 0.0042%之間。
　　綜上，東杰轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價(jià)低于面值，純債價(jià)值較高，具有一定吸引力。東杰智能是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造綜合解決方案提供商，2021年公司產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)階段性爬坡，加之新能源汽車產(chǎn)業(yè)、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)高峰，智能物流設(shè)備市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)。公司依托全流程產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力，具備較高的配售價(jià)值，建議積極參與一級(jí)申購。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格上漲；匯率波動(dòng)；疫情擾亂正常生產(chǎn)計(jì)劃；第三方數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確。