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9月以來，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，滬深兩市成交額及融資余額均下降至5月的水平。展望后市，我們認(rèn)為成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格股票左側(cè)信號(hào)初現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)龊翊_定性較高，新業(yè)務(wù)拓展筑第二極增長(zhǎng)可期，建議布局“價(jià)值回歸”和“新成長(zhǎng)”。
　　▍市場(chǎng)情緒波動(dòng)，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格或占優(yōu)。滬深兩市A股成交額方面，從8月日均9405億元下降到9月日均6851億元，同比-27.1%；融資余額方面，從9月初的1.51萬億元下降到9月底的1.44萬億元，同比-4.2%，已下降至今年5月份水平，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，投資者對(duì)成長(zhǎng)價(jià)值股票的偏好度或?qū)⑻岣?，左?cè)信號(hào)初顯。而家電估值長(zhǎng)期處于低位，安全邊際高，價(jià)值凸顯，此時(shí)布局性價(jià)比高。
　　▍價(jià)值類：地產(chǎn)景氣度+原材料價(jià)格邊際改善，白電/廚電企業(yè)業(yè)績(jī)有望增厚。9月底地產(chǎn)利好政策持續(xù)釋放：央行/銀保監(jiān)會(huì)放寬部分城市首套住房貸款利率下限；財(cái)政部/稅務(wù)總局發(fā)布支持居民換購住房的個(gè)人所得稅政策，22Q4地產(chǎn)銷售同比下降幅度有望收窄（根據(jù)中信證券研究部地產(chǎn)組預(yù)測(cè)，2022年9-12月全國商品房銷售額同比降幅預(yù)計(jì)為2%，低于1-8月累計(jì)同比-28%），有利于地產(chǎn)后周期屬性較強(qiáng)的白電/廚電行業(yè)景氣度回暖。此外，大宗原材料價(jià)格持續(xù)下行，企業(yè)成本端預(yù)期邊際改善，業(yè)績(jī)有望增厚。
　　▍成長(zhǎng)類：ToC投影龍頭車載領(lǐng)域布局，第二增長(zhǎng)曲線可期。車載投影在汽車智能化浪潮下應(yīng)用場(chǎng)景豐富（如HUD、車頂天幕、DLP車燈等），其中根據(jù)億歐智庫，2025年前裝HUD市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到317億元，2021-2025年CAGR達(dá)81%，景氣度較高。ToC投影企業(yè)積極布局車載領(lǐng)域，光峰科技已與華為、比亞迪兩大平臺(tái)在車載光學(xué)業(yè)務(wù)上建立合作關(guān)系（詳見《光峰科技（688007.SH）跟蹤點(diǎn)評(píng)—車載光學(xué)定點(diǎn)落地，第二增長(zhǎng)曲線可期》，2022-09-15）；極米科技也積極布局車頂天幕，目前其產(chǎn)品已應(yīng)用于小鵬P5車型。
　　▍主題類：歐洲能源緊缺持續(xù)演繹，熱泵維持高景氣。10月3日國際能源署發(fā)布天然氣市場(chǎng)季度報(bào)告，警告歐洲在今年冬天將面臨“史無前例”天然氣短缺風(fēng)險(xiǎn)，（若不節(jié)約用氣且俄羅斯徹底停供天然氣，儲(chǔ)氣量水平可能下降至5%）。同時(shí)，歐盟頻繁加碼可再生能源轉(zhuǎn)型（詳見《電器智造熱泵行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)—?dú)W盟可再生能源目標(biāo)提升至45%，熱泵維持高景氣預(yù)期》，2022-09-21），我們認(rèn)為能源安全、可再生能源布局和減碳政策共促之下，歐洲熱泵滲透率提升確定性較強(qiáng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本大幅波動(dòng)；地產(chǎn)銷售復(fù)蘇低于預(yù)期；業(yè)務(wù)延展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：1.價(jià)值類白電/廚電龍頭：推薦海爾智家、格力電器、海信家電、老板電器，關(guān)注美的集團(tuán)；2.成長(zhǎng)類拓展車載投影企業(yè)：推薦光峰科技；3.主題類熱泵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：關(guān)注大元泵業(yè)、申菱環(huán)境。