>> 招商證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)202209月報點(diǎn)評：9月豬企出欄趨穩(wěn)，價格明顯上漲-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
熊承慧,施騰 |
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豬企9月出欄趨穩(wěn)，銷售均價明顯上漲，出欄體重仍處合理水平，22Q3或?qū)崿F(xiàn)扭虧。22Q4豬價有望維持強(qiáng)勢，豬企利潤釋放可期。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
9月出欄量企穩(wěn)，價格明顯上漲。從出欄量上看，2022年9月，13家上市豬企合計出欄生豬1006萬頭，環(huán)比增長0.7%、同比增長14%，環(huán)比8月基本維持穩(wěn)定。其中，13家豬企中，8家豬企出欄量環(huán)比為正，東瑞股份、新希望、大北農(nóng)環(huán)比增幅超過20%。從豬價上看，2022年9月，9家上市豬企肥豬銷售均價23.3元/公斤，環(huán)比上漲1.7元/公斤，整體來看，9月豬企肥豬銷售均價環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲。22Q3，13家上市豬企累計出欄量2965萬頭，環(huán)比-11%、同比增幅收窄至18%，主要原因或在于21年產(chǎn)能去化所致；8家上市豬企肥豬銷售均價22.0元/公斤，環(huán)比大幅上漲7.2元/公斤。
肥豬占比下滑，出欄體重仍處合理區(qū)間。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2022年9月，我們估算主要上市豬企肥豬銷售占比環(huán)比有所下滑，或由于上市豬企仔豬銷售積極性有所提升所致。從出欄體重上看，2022年9月，我們估算主要上市豬企肥豬出欄均重環(huán)比有所抬升、但仍處相對合理水平，表明行業(yè)仍保持正常出欄節(jié)奏、壓欄現(xiàn)象并不明顯，或難對四季度供給產(chǎn)生明顯沖擊。
22Q3豬企或?qū)崿F(xiàn)全面扭虧。截至22Q2，上市豬企完全成本多已降至18元/公斤以內(nèi)、且仍處下降通道。受豬價上漲影響，主要豬企22Q3商品豬銷售均價或抬升至22元/公斤左右，按照出欄均重118kg測算，頭均盈利或可達(dá)472元。豬價上漲疊加成本下行，豬企22Q3有望實現(xiàn)全面扭虧。
豬價持續(xù)超預(yù)期，22Q4或維持強(qiáng)勢。國慶節(jié)之后，豬價再度強(qiáng)勢上漲，根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，截至2022年10月12日，全國生豬均價27.0元/公斤，續(xù)創(chuàng)3月以來新高，主要原因或在于：1）前期產(chǎn)能去化對應(yīng)當(dāng)前供給持續(xù)收縮；2）9月末保供超賣或透支10月供給；3）養(yǎng)殖戶看好旺季行情，出現(xiàn)部分壓欄、二次育肥行為。根據(jù)國家統(tǒng)計局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2021年7月~2022年4月，能繁母豬存欄整體呈現(xiàn)去化趨勢，對應(yīng)22Q4供給或逐月收縮，根據(jù)涌益咨詢調(diào)研統(tǒng)計，9月二次育肥占比僅為5%，或難顯著增加四季度供給；而四季度為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。供給收縮疊加需求向好，22Q4豬價或維持強(qiáng)勢。
繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會。一方面，主要豬企自22Q3或?qū)崿F(xiàn)全面扭虧，供給收縮疊加需求向好有望支撐22Q4豬價維持強(qiáng)勢，豬企利潤釋放可期。另一方面，對應(yīng)2023年出欄量，牧原股份、溫氏股份等龍頭豬企頭均市值回落至4000~5000元，處于歷史較低水平。行業(yè)景氣度向上疊加頭均市值低位，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會。標(biāo)的選擇方面，推薦自繁自養(yǎng)龍頭豬企牧原股份、經(jīng)營改善的溫氏股份、小而美的巨星農(nóng)牧等。
風(fēng)險提示：豬價上行不及預(yù)期；上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫?。恢卮笫称钒踩录?。
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