>> 申萬宏源-建材行業(yè)2022年三季報業(yè)績前瞻：尋底之路或比預(yù)期更為綿長，耐心和信心一樣重要-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
酈悅軒,宋濤 |
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本期投資提示：
水泥板塊：預(yù)計前三季度板塊業(yè)績同比下滑35%。三季度多數(shù)分省區(qū)執(zhí)行錯峰停窯疊加部分企業(yè)主動減產(chǎn)，水泥價格恢復(fù)性上漲，同時由于生產(chǎn)成本上升，也加大了企業(yè)挺價積極性。但由于房建需求仍然偏弱，整體水泥出貨量弱于同期，庫存在9月逆季節(jié)累積。行業(yè)三季度整體價格和盈利能力同比仍然承壓。預(yù)計重點公司業(yè)績（1-3QYoY，Q3 YoY）分別為：青松建化（+32%，-10%）、祁連山（-13%，-6%）、冀東水泥（-18%，-41%）、寧夏建材（-29%，-64%）、海螺水泥（-38%，-46%）、萬年青（-48%，-70%）、塔牌集團（-80%，-79%），福建水泥面臨虧損。
玻璃板塊：預(yù)計前三季度板塊業(yè)績同比下滑43%。由于地產(chǎn)竣工端整體弱勢，浮法玻璃價格三季度整體震蕩下行，成本端純堿價格有所下跌但仍處高位，重油價格維持高位，行業(yè)盈利仍舊承壓。預(yù)計重點公司業(yè)績（1-3QYoY，Q3 YoY）：旗濱集團（-63%，-81%）。
消費建材：預(yù)計前三季度板塊業(yè)績同比下滑38%。消費建材需求同樣受制于地產(chǎn)弱勢，上游原材料價格整體較二季度環(huán)比有所回落但仍處高位，三季度盈利繼續(xù)承壓。預(yù)計重點公司業(yè)績（1-3QYoY，Q3 YoY）分別為：三棵樹（+331%，+467%）、偉星新材（-11%，-11%）、北新建材（-14%，-20%）、東鵬控股（-24%，+5001%）、亞士創(chuàng)能（-29%，-16%）、東方雨虹（-39%，-41%）、科順股份（-47%，-43%）、公元股份（-60%，-26%）、凱倫股份（-77%，-50%）、堅朗五金（-100%，-74%）、另外帝歐家居面臨虧損。
其他個股：高彈性、超預(yù)期頻現(xiàn)。預(yù)計重點公司業(yè)績（1-3QYoY，Q3 YoY）分別為：雪峰科技（+211%，+128%）、上海港灣（+106%，+49%）、中糧工科（+51%，+76%）、中國巨石（+21%，-41%）、凱盛科技（+17%，+17%）、中材科技（-9%，-33%）
投資分析意見：
基建細分賽道的選擇仍是勝負手，關(guān)注超跌后估值和業(yè)績的錯配機會。我們依然維持此前的判斷，今年的穩(wěn)增長矛盾在地產(chǎn)，但破局點卻在基建，在當下的宏觀經(jīng)濟抉擇中，穩(wěn)增長會遲到，但不會缺席。當下市場的預(yù)期差主要是因疫情等因素低估潛在實物工作量的量級，方向上我們重申優(yōu)先彈性而非權(quán)重，優(yōu)先邊際而非總量，彈性建議重點關(guān)注：糧倉、冷鏈、民爆賽道的中糧科工、雪峰科技，邊際建議重點關(guān)注超跌的水泥龍頭海螺水泥。此外我們認為，受益于人民幣貶值和東南亞地區(qū)高速發(fā)展的軟土地基處理龍頭契合當下主線，建議關(guān)注上海港灣。
消費建材布局需著眼長遠，耐心和信心一樣重要。我們認為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈細分賽道價值底已陸續(xù)出現(xiàn)，但修復(fù)行情或不同于2018年，尋底之路大概率一波三折，業(yè)績端的實際拐點或延遲至明年年中以后才能看到。故我們建議賽道選擇需立足長遠，布局確定性，短期來看戰(zhàn)略上規(guī)避二梯隊以下企業(yè)及重資產(chǎn)賽道，聚焦輕資產(chǎn)賽道龍頭。建議關(guān)注東方雨虹、堅朗五金、三棵樹。
風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資低于預(yù)期等
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