>> 廣發(fā)證券-資本市場改革發(fā)展成效(五)-公司側(cè)：上市主體發(fā)力提質(zhì)增效-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪賡,戴康 |
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引言：從公司角度看，資本市場改革主要作用于公司治理、公司資本運作、金融監(jiān)管三個視角，共同助推上市公司“提質(zhì)增效”。
公司治理維度，內(nèi)生式激勵計劃聚集科技企業(yè)：（1）從總量上看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至今共發(fā)布股權(quán)激勵685個，較2012年同比增加7.56倍；22年至今，A股上市公司共發(fā)布227個員工持股計劃，同比增長28%。（2）從行業(yè)分布上看，計算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等高端制造業(yè)發(fā)布股權(quán)激勵數(shù)量占比分別為12%/12%/10%，證明科技類企業(yè)更加偏好通過股權(quán)激勵計劃來留住科技人才與企業(yè)共成長。（3）從衍生影響上看，隨著資本市場激勵機(jī)制建設(shè)逐步支撐科技類企業(yè)發(fā)展，A股整體研發(fā)投入及研發(fā)人員占比不斷提升，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022上半年A股整體研發(fā)投入強度為2.2%，較2006年提高1.8pct。
資本市場維度，外延式制度安排注入企業(yè)新能：（1）定增新規(guī)理性松綁，供需兩端適配平穩(wěn)。20年定增新規(guī)從發(fā)行底價與定價基準(zhǔn)的比例下調(diào)（90%→80%)、限售期縮短（36/12個月→18/6個月)、發(fā)行對象擴(kuò)容（10/5名→35名)、發(fā)行規(guī)模上限提高（20%→30%）等多維度松綁。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，20-21年定增市場熱情大幅提升，2020-2021年，定增募資規(guī)模均超8千億元，且20年以來定增項目平均發(fā)行價與基準(zhǔn)價比例保持在85%左右，供需適配平穩(wěn)。（2）小額并購快速審核，橫向整合重塑價值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年9月，今年并購重組事件合計110件，超過2021全年（104件），其中45%為橫向整合并購目的。（3）分拆上市規(guī)則細(xì)化，第二曲線重續(xù)成長，2019年境內(nèi)分拆至A股上市規(guī)則明朗后，拆分案例明顯增多，根據(jù)畢馬威數(shù)據(jù)，2021年上市公司公告分拆至A股上市共38例，較2011年增長9.5倍。22年分拆上市新規(guī)出臺，整合原A股上市公司分拆至境內(nèi)外上市的相關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步清晰分拆路徑。
金融監(jiān)管維度：法治化從嚴(yán)監(jiān)管優(yōu)化資本市場生態(tài)：（1）嚴(yán)把入口，暢通出口。完善上市監(jiān)管和退市機(jī)制，監(jiān)管出清速度漸加快，市場生態(tài)良性循環(huán)。2020年10月黨的十九屆五中全會提出建立常態(tài)化退市機(jī)制，2020年12月退市新規(guī)正式發(fā)布，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至今共有46家上市公司退市，集中于傳媒、商貿(mào)零售和電子等行業(yè)。（2）嚴(yán)格執(zhí)法，精準(zhǔn)提效，強化資本市場“零容忍”。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，2021年證監(jiān)會共辦理案件609起，案發(fā)數(shù)量連續(xù)3年下降。
核心假設(shè)風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期；全球疫情仍存在反復(fù)的風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能不及預(yù)期；全球/中國通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有較強的不確定性。
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