>> 德邦證券-信用周報：【德邦固收】2022年以來哪些地產(chǎn)企業(yè)有新發(fā)債，近況如何-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
2143KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
地產(chǎn)新發(fā)債情況：2022年以來，地產(chǎn)主體融資困難，整體融資額較去年同期腰斬。根據(jù)中指研究院監(jiān)測，2022年1-9月，房地產(chǎn)企業(yè)非銀融資總額（含信用債、海外債、信托和ABS）7331.5億元，同比下降52.6%。以國內(nèi)地產(chǎn)主體發(fā)債情況為例，從期限、評級和實控人背景三個維度分析境內(nèi)地產(chǎn)債的發(fā)行特點：
從期限分布來看，境內(nèi)新發(fā)地產(chǎn)債以中短期為主，其中，3~5年期發(fā)行規(guī)模1256.45億元，5~7年期（不含7年期）發(fā)行規(guī)模為1511.90億元，其次是超短期和超長期債券，1Y以內(nèi)債券發(fā)行量為255.87億元，15Y~20Y發(fā)行規(guī)模為261.76億元。
從評級分布來看，高等級主體發(fā)行量具有壓倒性優(yōu)勢，AAA地產(chǎn)主體發(fā)行總量達2867.6億元，占比約78%，AA+和AA主體發(fā)行量斷崖式下降，分別為186.01億和180.69億。
從實控人背景分布來看，國企背景地產(chǎn)主體保持發(fā)債優(yōu)勢，中央國企發(fā)行總量達1512.47億元，占比41%，地方國企發(fā)行總量1366.66億元，占比37%，民營企業(yè)僅占7%的發(fā)債份額。
一級市場動態(tài)：發(fā)行同環(huán)比增加，結(jié)構(gòu)上看短融占比近半，整體發(fā)債期限縮短。節(jié)后債券到期量再增長，未來一周到期體量小幅增長，高等級主體環(huán)比增加，信用市場整體到期壓力可控；信用債發(fā)行成本整體同比大幅下行，產(chǎn)業(yè)主體和城投主體發(fā)行成本改善趨勢顯著，發(fā)行期限環(huán)比延長，同比略縮短。
二級交易估值：近一周信用債成交規(guī)模恢復至國慶節(jié)前水平；按券種看，中票和短融二級市場表現(xiàn)最活躍，成交規(guī)模占比分別為43%和46%，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。二級估值整體下行，且位于歷史極低水平，城投中低等級債券短久期下行幅度最大，產(chǎn)業(yè)板塊估值整體下行幅度較城投更大。產(chǎn)業(yè)利差的修復修復邏輯顯著，特別是地產(chǎn)公司債AA+、汽車AA+、建筑材料AA+、鋼鐵AA+、化工AA等、交通運輸AA、商貿(mào)AA等行業(yè)利差修復態(tài)勢明顯。城投方面，不同等級主體信用分化明顯，AA+、AA等城投債大幅走闊，而AAA等級城投債信用利差以收窄為主；。
投資建議：2022年前三季度，國企背景地產(chǎn)主體保持發(fā)債優(yōu)勢，中央國企發(fā)行總量達1512.47億元，占比41%，地方國企發(fā)行總量1366.66億元，占比37%，民營企業(yè)僅占7%的發(fā)債份額。地產(chǎn)行業(yè)中，國企、民企地產(chǎn)債出現(xiàn)信用分化較為顯著，風險與機遇并存。建議關注：部分企業(yè)及時調(diào)整戰(zhàn)略布局、收縮房地產(chǎn)體量維持營收正增長，如萬科、光明地產(chǎn)等減少拿地，信用風險可控；濱江集團、華發(fā)股份等地方龍頭，土儲資質(zhì)優(yōu)異，在各自所布局的城市內(nèi)市占率高，營收增長，在一眾房企中表現(xiàn)亮眼，信用資質(zhì)有所增強。
風險提示：地產(chǎn)行業(yè)政策不及預期、基本面下行、信用風險蔓延
|
|
